Что определяется при оценке бизнеса. Подходы к оценке стоимости бизнеса. Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков доходов

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

• Статья третьего раздела баланса - целевые финансирование и поступления;
• Долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства (четвертый раздел бухгалтерского баланса);
• Статьи пятого раздела баланса - краткосрочные обязательства по займам и кредитам; кредиторская задолженность; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; резервы предстоящих расходов; прочие краткосрочные обязательства.

2. Доходный подход

Оценка бизнеса предприятия с применением доходного подхода осуществляется на основе доходов компании , тех экономических выгод, которые получает собственник от владения предприятием.

Оценка основана на том принципе, что потенциальный покупатель не заплатит за долю в предприятии больше, чем она может принести доходов в будущем.

Оценка будущих доходов предприятия производится с учётом фактора изменения стоимости денег во времени - доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем.

Общая стоимость предприятия рассчитывается как сумма потоков доходов от деятельности бизнеса в прогнозный период, приведенная к текущему уровню цен, плюс стоимость бизнеса в постпрогнозный период.

В рамках доходного подхода применяют в основном две методики оценки:

• метод прямой капитализации;
• метод дисконтирования предполагаемых потоков доходов.

2.1. Метод прямой капитализации

Доходный подход рассматривает бизнес как долгосрочный актив, приносящий владельцу предприятия определенный доход . Метод прямой капитализации отождествляет бизнес с финансовым активом определенного рода - бессрочной рентой. Особенностями этого актива являются:

• неограниченный срок жизни;
• стабильность потока денежных средств (равные годовые суммы или годовые суммы, возрастающие с постоянным темпом).

2.2. Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков доходов

Данный метод доходного подхода применяют для оценки предприятий, находящихся в стадии интенсивного развития бизнеса, для оценки компаний, в отношении которых нет основания предполагать неограниченный срок жизни. Срок жизни бизнеса может быть ограничен договорами аренды, падением спроса на выпускаемую продукцию и т.д.

Согласно методу дисконтирования денежных потоков стоимость предприятия основывается на будущих, прогнозируемых потоках доходов.

Для готовых бизнесов длительность прогнозного периода соответствует оставшемуся эффективному сроку жизни предприятия и отражает возможность прогнозирования сроков получения доходов от деятельности бизнеса с разумной степенью вероятности их получения, без дополнительных, существенных финансовых вложений в оцениваемый бизнес.

Оставшийся эффективный прогнозируемый срок жизни может быть ограничен сроком экономической жизни продукта, сроком экономической жизни товара, моральным и физическим износом оборудования и технологий производства, сроками аренды производственных и офисных площадей, перспективами рынка, на котором работает оцениваемый бизнес.

На величину риска получения доходов в сторону увеличения или уменьшения влияет ряд факторов. Учет рисков инвестирования в бизнес при определении стоимости предприятия доходным подходом производится подбором адекватной рискам ставки капитализации или дисконта, применяемой для определения текущей стоимости ожидаемых от бизнеса денежных потоков.

Ставка дисконтирования представляет собой коэффициент, применяемый для перевода будущих платежей или поступлений в текущую стоимость. То есть, ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня за инвестиционный актив, с целью получения в будущем доходов.

3. Оценка стоимости бизнеса сравнительным подходом

Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что его ценность определяется тем, за какую сумму он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи аналогичного предприятия, зафиксированная рынком.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли - продажи аналогичных предприятий, метод реально отражает спрос и предложение на данный объект оценки, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке продаж готовых бизнесов.

Для определения стоимости предприятия сравнительным подходом необходима достоверная рыночная информация о сделках купли - продажи готовых бизнесов, и достоверная финансовая информации о проданных бизнесах. На рынке данная информация является закрытой.

Оценка методом сравниваемых продаж имеет свои ограничения применения. Сравнительный подход к оценке не учитывает перспектив развития оцениваемого бизнеса, по этому данным подходом целесообразно оценивать предприятия, вышедшие на стабильную прибыль, и в отношении которых можно предполагать, что в реально прогнозируемой перспективе их деятельность не будет прекращена

4. Оценка стоимости бизнеса методом эмпирических правил

Эмпирические правила позволяют взглянуть изнутри на проблемы стоимости предприятия, компании или доли в ней, а также на вопросы обеспечения и надежности бизнеса. Тем не менее, данные о стоимости, полученные с использованием эмпирических правил, должны играть решающую роль при принятии решения только если они подкреплены другими методами оценки.

Большинство из эмпирических правил представляет собой процентное выражение величины валового дохода (объема реализации, суммы оплаченных счетов за год, годовой величины валового дохода, годового размера полученных гонораров, годовой выручки, причем все они равноценны в смысле применения эмпирических правил). Скорректированный годовой объем дохода в случае применения эмпирического правила соответствует общему денежному потоку, включая заработную плату владельца и чистую прибыль самого бизнеса. Другими словами, это величина пересмотренного, нормированного дохода, который часто называют дискреционным доходом продавца или наличными средствами компании.

Оценки бизнеса предприятия, полученные вышеуказанными методами, могут различаться. Заключительным элементом процесса оценки является сравнение оценок , полученных на основе указанных методов, и сведение полученных стоимостных оценок к единой стоимости объекта. Процесс согласования учитывает слабые и сильные стороны каждого метода, определяет насколько они адекватно отражают объективное состояние рынка. Итоговая рыночная стоимость предприятия рассчитывается как средневзвешенная величина.

Процесс сведения оценок приводит к установлению окончательной стоимости объекта, чем и достигается цель оценки.

На нашем сайте вы можете ознакомиться с примерами наших работ по оценке предприятий , а также с процедурой заказа и выполнения этой работы . Читайте о возможностях оптимизации расходов на эту услугу в нашей статье "Стоимость проведение оценки бизнеса" .
Если вы заполните эту форму, мы подготовим коммерческое предложение , учитывающее особенности вашей задачи.

Оценка стоимости бизнеса предприятия - это работа по определению того, сколько стоит компания на основании полученной прибыли.

Финансовая оценка стоимости бизнеса может происходить по двум сценариям:

• проведение оценки компании, которая базируется на ее имуществе;
• проведение оценки на комплексной основе на основании существующих активов и технологий, которые в скором будущем должны принести солидные доходы.

Для процесса оценки необходимо, чтобы был объект оценки и субъект, который будет ее проводить.

Лучшая статья месяца

Мы подготовили статью, которая:

✩покажет, как программы слежения помогают защитить компанию от краж;

✩подскажет, чем на самом деле занимаются менеджеры в рабочее время;

✩объяснит, как организовать слежку за сотрудниками, чтобы не нарушить закон.

С помощью предложенных инструментов, Вы сможете контролировать менеджеров без снижения мотивации.

Субъекты оценки - это профессиональные оценщики, имеющие необходимый опыт. В условиях, когда отсутствовала частная собственность на недвижимость, профессии оценщика не было. Государство на основе своих представителей могло само определять стоимость конкретных активов.

При появлении частной собственности возникла необходимость в работе с недвижимостью профессионалов, способных консультировать покупателя. Если сделки проходят без участия квалифицированного оценщика, одна из сторон может оказаться обделена.

Объект оценки - определенный объект собственности, который определяется с учетом прав, которые приобретает его собственник. Типичные примеры - организация, активы материального и нематериального характера.

• Оценка эффективности деятельности предприятия: 3 шага к успеху

Задачи оценки стоимости бизнеса

• Увеличение эффективности работы компании.
• Определение того, сколько стоят ценные бумаги на фондовом рынке.
• Понимание того, сколько стоит компания при необходимости продажи целиком или по отдельности. При этом часто требуется оценка стоимости бизнеса организации для подписания договора по установлению доли владельцев для возможного случая расторжения при различных обстоятельствах.
• Проведение оценки может понадобиться для возможной ликвидации компании, ее поглощения или же выделения в отдельный состав.
• Создание плана с целью развития компании. Стратегическое планирование позволяет понять, какими могут быть будущие доходы, насколько устойчивой будет компания в будущем.
• Определение возможностей компании по кредитам, расчет залога в случае кредитования.
• Страхование с учетом стоимости активов для вероятных рисков.
• Принятие решений в сфере управления, которые носят обоснованный характер. При появлении инфляции отчетность компании искажается. В этом случае необходимо провести переоценку компании с участием независимых оценщиков.
• Работа с инвестиционным проектом по развитию компании. При этом нужно знать начальное значение стоимости организации, а также активы и капитал в количественном выражении.

Если один и тот же объект оценивать в одно время с разных позиций, то его стоимость может в определенной степени отличаться, ведь она будет определяться разными методами и с применением разных инструментов.

Какие принципы оценки стоимости бизнеса необходимо соблюдать

Есть несколько принципов того, как оценивать компанию. С их помощью можно создать базу для проведения оценки любых объектов. Каждый принцип оценки охватывает одну из трех групп:

• идеи владельца;
• особенности оценки;
• влияние рынка.

В зависимости от интересов собственника при проведении оценки стоимости бизнеса могут использоваться следующие принципы:

• Принцип полезности - говорит о том, что польза от какого-либо объекта имеет разное значение. Принцип необходим при проведении работ по определению стоимости компании. Если объект оказывается не нужным и бесполезным, то его стоимость имеет отрицательное значение.
• Принцип замещения - говорит о сопоставимости цен за одинаковые объекты. Позволяет проводить сравнения и аналогии. Не распространяется на уникальные объекты.
• Принцип ожидания - оценка бизнеса, основанная на том, что стоимость объекта будет ровно такой, как ожидаемые доходы. Это принцип имеет большое значение для доходного подхода.

Ко второй группе относятся такие принципы оценки стоимости бизнеса, которые учитывают особенности конкретного объекта:

• Принцип вклада - стоимость объекта на рынке возрастает при появлении нового фактора, способного влиять на доход. В итоге сумма, адекватная рыночной стоимости, не должна превышать стоимости добавочного фактора.
• Принцип добавочной продуктивности - данный вид продуктивности принято определять как чистый доход, относимый к земле, важно принимать в расчет выдачу затрат компенсационного характера. У владельца есть возможность получения иного дохода, если его собственность находится в выгодном месте.
• Принцип максимально возможной производительности - если изменяется какой-либо производственный фактор, возможно увеличение или уменьшение его стоимости. Если необходимо добавить ресурс, то вначале наблюдается прирост цены, потом происходит уменьшение этого значения.
• Принцип сбалансированности - определенный тип собственности сочетается с различными факторами производства.

Третья группа - принципы, подходящие для оценки и имеющие отношение к среде рынка:

• Принцип зависимости - оценка стоимости бизнеса для конкретного вида собственности оказывается зависимой от свойств имущества. Например, стоимость недвижимости зависит от района.
• Принцип соответствия - стоимость компании увеличивается в случае, когда ожидается, что собственность будет использована в соответствии с ожиданиями рынка.
• Принцип спроса и предложения - цена определяется в соответствии с фактором предложения. Если растет спрос, то увеличивается стоимость. Если растет предложение, то цена падает.
• Принцип конкуренции - если увеличивается прибыль, то растет привлекательность рынка, а значит, появляются конкуренты.
• Принцип изменения - с течением времени стоимость компании меняется.
• Принцип применения с высокой степенью эффективности. Используется в том случае, когда требуется оценка для реструктурирования компании. Если организация должна остаться без изменений, то этот принцип лучше не применять.

Методы оценки стоимости бизнеса

Распространены три метода оценки стоимости бизнеса на конкретную дату. Выбор между ними необходимо осуществлять, исходя из особенностей организации.

1. Доходный подход к оценке бизнеса. Оценка производится на основе того, какой объем дохода можно получить, в случае успешной деятельности предприятия. Учитываются различные риски. Метод популярен в первую очередь потому, что большинство покупателей интересует не здание или оборудование, а именно те денежные ресурсы, которые способно принести приобретение или вложение денег в развитие.

Будущие доходы можно привести к текущей стоимости двумя методами:

• Метод прямой капитализации. Для расчета рыночной стоимости используется формула V=D/R, где D - чистый доход организации за год, R - коэффициент капитализации. Соответственно, необходимо прогнозировать доход, так что подойдет этот способ только для предприятий, где есть финансовая стабильность.
• Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков доходов. Используется из соображений, что текущая прибыль стоит больше, чем последующие. Причины этого разные: инфляция, сезонные денежные потоки и т. д. Для дисконтирования будущего потока используется ставка дисконта.

2. Затратный подход к оценке бизнеса. Востребован, если предприятие не имеет стабильного дохода. Позволяет скорректировать баланс. Сперва определяется рыночная стоимость активов по отдельности. Из их суммы вычитается сумма обязательств предприятия. Для затратного подхода к оценке бизнеса чаще всего используются два метода:

• Метод чистых активов. Из рыночной стоимости вычитают величину обязательств. Статьи бухгалтерского баланса подвергаются корректировке.
• Метод ликвидационной стоимости. Рассчитывается сумма, которая будет получена в результате продажи активов отдельно друг от друга. Учитываются сопровождающие затраты: демонтаж, выплаты, налоги и другое.

3. Сравнительный подход к оценке бизнеса. Расчеты основываются на аналогичных компаниях. Почти не используется из-за того, что информация может быть недостоверной. Применяются три метода:

• Метод рынка капитала. Ориентация на цены фондового рынка. Для расчетов используются данные аналогичных компаний.
• Метод сделок. Похож не предыдущий. Отличается лишь тем, что в данном случае исследование подвергается цена контрольного пакета, а в предыдущем - каждой акции.
• Метод отраслевых коэффициентов. Проводится длительное наблюдение. Для оценки активов организации разрабатываются формулы. Особое внимание уделяется условиям продажи предприятий, исходя из их показателей производства и финансов.

Мнение эксперта

Любой метод оценки имеет погрешность

Лев Лейфер,

генеральный директор Приволжского центра финансового консалтинга и оценки, Нижний Новгород

У любого способа оценки бывает погрешность, в результате оценка стоимости бизнеса , полученная с применением разных методов, будет иметь отличия. Ориентировочно погрешность при оценке может составлять до 20–30 %, причем такое значение является совершенно нормальным. Если же полученная разница будет составлять более 50 %, то причины могут содержаться как в методиках оценки, так и в исходной информации.

При определении активов могут не приниматься нематериальные активы, стоимость которых оказывается весьма существенной. Не так давно нам пришлось определять стоимость компании, которая работала в сфере атомной энергетики. Так вот, неучтенные интеллектуальные активы составили миллионы долларов.

Еще одна возможная ошибка - это завышение цены основных фондов. Пример: работа с сельскохозяйственной компанией, которая ранее успешно занималось разведением животных. У компании есть здания, для строительства которых пришлось потратить внушительные деньги. На вид эти здания весьма привлекательные, их можно было бы использовать, однако они оставались не востребованными из-за упадка сельского хозяйства. Других подобных предприятий в регионе больше нет. Склады, мастерские и коровники длительное время стоят без присмотра, котельная не работает, административные помещения пустуют. Если подходить к оценке формально, без учета пользы данных активов, то их стоимость получится завышенной.

При профессиональной оценке стоимости бизнеса важно использовать фактор экономического износа. Кроме этого, необходимо вести учет эффекта снижения стоимости компании при изменении ситуации. Такая операция приводит к увеличению свободы при субъективной оценке. В результате полученные результаты искажаются. Прогноз по возможным тенденциям может стать ошибочным в том случае, если он не дополнен анализом по технологическим возможностям организации и исследованиями маркетингового характера. Пример - в отчете на основе данных о росте продаж в 50 % ожидается подобный прирост и в следующий период времени. Но рост за прошлый период оказался связанным с выходом на проектную мощность. Никаких оснований для того, чтобы сохранять такие же темпы, нет. Понятно, что стоимость компании искусственно завышена.

• Показатели эффективности деятельности – главные датчики компании

Какие виды стоимости включает оценка стоимости бизнеса

Для понимания особенностей проведения оценки стоимости бизнеса, необходимо четко различат понятия: «стоимость», «затраты» и «цена».

Стоимость - это сумма, которую будут готовы заплатить за собственность.

Затраты - размер издержек, которые потребовались бы для того, чтобы создать аналогичную собственность. Они могут быть выше или ниже стоимости, в зависимости от различных факторов, например, даты оценки.

Цена - это фактическая сумма, потребовавшаяся на приобретение аналогичных объектов. Превышает ли она стоимость, можно сказать только после анализа.

Ввиду нюансов, на практике различают следующие виды стоимости :

• Обоснованная рыночная стоимость - непринужденная цена, сформированная на принципах свободной конкуренции. Применяется, если права на собственность были переданы или отчуждены.
• Нормативно рассчитываемая стоимость - сумма, которая рассчитывается соответствующими органами, исходя из нормативов и инструкций. Пример - налогооблагаемая стоимость.
• Среднегодовая остаточная стоимость основных средств, нематериальных активов, запасов и затрат - рассчитывается на основе остатков на счетах. Например, стоимость земельного участка, которая определяется для исчисления соответствующего налога. Используется ставки за квадратный метр, предусматривается корректировка из-за различных факторов.

Бухгалтерский учет выделяет балансовую (делится на первоначальную и восстановительную ) и остаточную стоимость.

• Балансовая стоимость - затраты на собственность из баланса предприятия.
• Первоначальная стоимость - стоимость собственности до момента эксплуатации, ремонта или модернизации.
• Восстановительная стоимость - стоимость с учетом восстановительных работ: ремонта, модернизации и т. д.
• Остаточная стоимость - первоначальная стоимость за вычетом амортизации.

Исходя из того, как производится оценка, выделяется стоимость воспроизводства и стоимость замещения .

• Стоимость воспроизводства - стоимость аналога оцениваемой собственности по текущим тарифам.
• Стоимость замещения - стоимость собственности, являющейся функциональным эквивалентом оцениваемому объекту.

Существует также стоимость имущественного комплекса, продолжающего функционировать , и ликвидационная стоимость .

• Стоимость имущественного комплекса , продолжающего функционировать, - это стоимость объекта, который после его приобретения будет продолжать функционировать с целью приноса дохода.
• Ликвидационная стоимость - стоимость меньше приемлемой, с которой владельцу приходится согласиться.

Виды стоимости зависят от ситуации. Выделяют: инвестиционную , потребительную , страховую , утилизационную .

• Инвестиционная стоимость - стоимость собственности, если она будет использована в качестве инвестиционного вклада.
• Потребительная стоимость - стоимость, рассчитанная, исходя из выгод, которые предоставит объект покупки потенциальному потребителю.
• Страховая стоимость - стоимость объекта, которая указывается в договоре страхования.
• Утилизационная стоимость - стоимость материалов, которые будут получены в результате утилизации собственности.

Факторы оценки стоимости бизнеса, которые следует учитывать

Если необходимо определить, сколько стоит организация, то нужно учесть большое количество факторов, имеющих отношение к ее цене. Плюс к этому следует рассматривать каждый фактор в отдельности.

При оценке стоимости бизнеса нужно обязательно учитывать факторы макро- и микроэкономики. К ним относится следующее:

1. Спрос

Спрос принято рассматривать на основании предпочтений потребителей, о которых судят на основании доходов бизнеса. Учитывается также время его ведения и возможные риски.

2. Полезность бизнеса для собственника

Бизнес представляет ценность тогда, когда он приносит определенную пользу собственнику. Ее наличие определяется в индивидуальном порядке. Под полезностью бизнеса принято понимать способность быть доходным в определенном месте в течение длительного периода времени. Увеличение полезности приводит к росту рыночной стоимости.

3. Доход (прибыль)

Доход, который может быть получен собственником, связан с возможностью получения прибыли в результате продажи объекта. Она представляет собой разницу между доходами и расходами.

4. Время

При оценке стоимости бизнеса большое значение имеет временной фактор. Бывает, что новый собственник начинает получать прибыль уже вскоре после приобретения компании. Но бывает и так, что потратиться нужно сейчас, и прибыль извлекается позднее.

5. Ограничения для рассматриваемого бизнеса

Ограничения по бизнесу возможны в нескольких случаях - например, при введении ограничительных мер государством. В результате бизнес будет стоить меньше, чем в том случае, когда ограничений нет.

6. Риск

Стоимость зависит от возможного риска и от того, будет ли получать доходы организация в ближайшем будущем.

7. Контроль

Степень контроля для собственника, данный фактор может влиять на стоимость объекта.

8. Ликвидность

Степень ликвидности является достаточно значимым фактором при оценке стоимости бизнеса. Рынок способен оплачивать средства за те активы, которые можно быстро обратить в денежные средства с минимальными рисками и затратами.

9. Степень конкурентной борьбы в данной отрасли

Данный показатель обязательно должен учитываться в том случае, если определяется стоимость компании. Сегодня большинство российских компаний получают быструю прибыль за счет своего наиболее выгодного положения на рынке. Однако в случае обострения конкуренции их доходы самым серьезным образом уменьшатся.

10. Соотношение спроса и предложения

Спрос на организацию зависит, в том числе от того, какая платежеспособность у инвесторов, какая ценность в денежном плане, какие возможности по привлечению дополнительных средств существуют. Спрос на бизнес и его стоимость во многом зависят от других источников по привлечению денежных средств. Не меньшее значение имеют факторы социального порядка - близость бизнеса к гражданам, стабильность политической ситуации.

• Маркетинговый план предприятия: как рассчитать расходы на продвижение

Мнение эксперта

Не забывайте учитывать мультипликатор

Алексей Герасименко,

партнер компании ADE Professional Solutions, Москва

Сумма по оценке стоимости бизнеса во многом зависит от полученной прибыли и от мультипликатора - такого коэффициента, на который нужно уменьшить полученные средства, чтобы провести оценку организации.

Пример. У инвестора есть намерение купить организацию с показателем «7 лет получения средней прибыли», что оценивается в 100 миллионов руб. Значение показателя равно 7, значит, весь бизнес можно оценить в 7 раз дороже. Показатель определяется для каждой организации. Если акции компании есть на бирже, то мультипликатор можно определить самостоятельно. Для этого нужно умножить стоимость акций на рынке на полученный результат. Основной показатель финансового плана - это EBITDA - полученная прибыль до начисления амортизации и выплаты налогов. Стоимость компании на рынке определяется по формуле: EBITDA х показатель.

Непременно нужно брать в расчет, что любая компания может иметь долги. Если требуется понять, сколько стоят акции организации, нужно из оценки компании на рынке вычесть сумму всех долгов. Чтобы увеличить стоимость бизнеса, нужно использовать два основных способа: увеличить финансовый результат или добиться роста мультипликатора.

Увеличение финансового результата - основная задача при работе менеджмента. Чтобы этого достичь, необходимо добиться роста бизнеса при помощи разных операций и увеличения его эффективности - при помощи модернизации и внедрения современных способов производства.

Расчет оценки стоимости бизнеса: основные показатели

Дисконтирования денежных потоков позволит дать оценку стоимости бизнеса в прогнозный период, а ставка дисконтирования поможет привести будущий доход к настоящей стоимости. В целом, чтобы рассчитать стоимость бизнеса на определенный период, походит формула :

P = CFt/(1+I)^t, где:

I - ставка дисконтирования;

CFt - денежный поток;

t - номер периода, в отношении которого осуществляется оценка.

Необходимо подчеркнуть, что постпрогнозный период - это еще не конец, и организация никуда не исчезнет, а значит, будет осуществлять свою деятельность. Но каковы перспективы сказать сложно.

И все же при благоприятной ситуации можно применять формулу :

P = СF (t+1)/(I-g), где:

CF (t+1) - денежный поток за первый год послепрогнозного периода;

g - темп роста финансового потока;

I - ставка дисконтирования.

Данную модель следует применять при наличии:

• большой емкости рынка сбыта;
• стабильных поставок сырья;
• свободного доступа к финансам;
• благоприятной атмосферы на рынке.

Если же ожидается банкротство предприятия и дальнейшая продажа имущества, для расчета стоимости бизнеса следует применять формулу :

P = (1-Lср) x (A-O) - P ликв, где:

P ликв - расходы на ликвидацию предприятия;

L ср - скидка за срочную ликвидацию;

О - величина обязательств;

А - стоимость активов компании с учетом переоценки.

Затраты , кроме прочего, состоят из расходов на:

• страхование и налогообложение;
• управление;
• выплаты персоналу;
• оплату услуг по оценке бизнеса.

Величина ликвидационной стоимости зависит от того, где расположена компания, сколь велики ее активы, какова атмосфера на рынке и других факторов.

Какие этапы оценки стоимости бизнеса должен пройти любой руководитель

В момент оценки бизнеса нужно определить три базовых этапа:

• Подготовительный этап.
• Оценочный этап.

• Заключительный этап.

Для данных этапов стоимость бизнеса оценивается в следующем порядке:

Шаг 1. Выбор стандарта и методов для оценки.

Первый этап работы - это определение конкретной стоимости в соответствии с действующими стандартами по стоимости дела. После того, как стандарты по оценке стоимости бизнеса были определены, нужно выбрать методы для работы, которые справедливы для конкретного случая.

Шаг 2. Подготовка информации с целью оценки.

После выбора методов для оценки нужно использовать необходимые для работы данные. Информация может браться из следующих источников:

• организация для проведения работ;
• фондовый рынок;
• данные статистического характера;
• маркетинговый анализ.

Согласно стандарту, данные сведения могут охватывать:

• Свойства компании, доли акционеров в общем объеме ценных бумаг для оценки, характеристики количественного ряда, различные привилегии и обязанности, факторы, способны повлиять на соглашения.
• Характеристику компании и этапы ее развития.
• Финансовые данные в отношении компании.
• Обязательства компании.
• Показатели отрасли, которые оказываются важными для организации.
• Факторы экономического плана, важные для компании.
• Состояние рынка для поиска информации. Пример - данные по ставкам дохода по альтернативным инвестициям, данные о слиянии и реорганизации компании.
• Информацию о различных сделках с именем компании, и о том, каковы доли в общем пакете акций.
• Иные данные, оказывающиеся значимыми для проведения оценки.

При проведении оценки стоимости бизнеса, необходимо применять бухгалтерскую отчетность за конкретное время с учетом текущих показателей.

Возможны расхождения показателей из-за искажений, вызванных какими-либо факторами.

Типичные примеры:

• изменение стандартов по учету информации;
• изменение свойств денежных средств;
• колебания курса валют;
• структурные изменения цен.

В таких случаях следует ввести некий эталон, который будет использоваться в данных расчетах. Последует процесс корректировки, который часто включает:

• Приведение данных о компании и ее аналогов к общему знаменателю.
• Пересчет прежней стоимости в текущую.
• Корректировка статей по доходам так, чтобы получить наиболее важные результаты деятельности компании за длительное время.
• Учет активов нефункционального характера, которые имеют отношение к расходной части.

Приведение финансовой отчетности к единой основе.

Если говорить о государственной системе бухгалтерского учета, то у организации всегда есть свобода по определению методов для его ведения. Такой выбор следует подтверждать на один год, причем впоследствии он может изменяться.

Применяемая бухгалтерская отчетность также должна быть приведена к единой форме. В российских законах не содержится стандартов по созданию подобной документации. Лучший выход - это привести отчеты к стандарту IAS/GAAP/FRS.

• Управленческая отчетность как инструмент внутреннего контроля

Корректировка используемой информации на инфляцию

Оценка стоимости бизнеса должна происходить с применением проверенных показателей. Если происходит значительное ценовое колебание, необходима корректировка.

Финансовый менеджмент включает две возможности для изменения показателей:

• изменение активов в зависимости от состояния инфляции;
• учет влияния инфляция при помощи дефляционных показателей.

Различия при получении итоговых результатов для каждого из подходов имеют незначительное изменение в тех странах, где есть установившийся рынок и темп инфляции является минимальным.

Оценку стоимости бизнеса в РФ лучше всего проводить с применением методов прямого корректирования для определенных сумм на основе показателей инфляции.

Показателями по инфляции в зависимости от сферы деятельности компании могут быть:

• ценовой индекс организации;
• ценовой индекс по потребителям;
• возможные девальвации уровня цен;
• индекс цен, рассчитанный для конкретной организации.

Шаг 3. Оценка финансовых дел в организации.

Чтобы провести оценку стоимости бизнеса, требуется сделать предварительную проверку для получения важной информации о конкретной компании.

Чтобы оценить положение организации в плане финансов, нужно выбрать модель, которая позволяет:

• Учесть модель корректировки для показателей по влиянию на инфляцию.
• Отобразить положение с финансами в организации во время оценки.
• Понять, насколько положение организации соответствует уровню ее экономической безопасности.
• Определить возможные излишки по оборотному капиталу.

Методика по оценке финансового положения организации может включать один из трех подходов:

• Первый подход имеет отношение к дифференцированному учету для различных долговых обязательств с принятием во внимание сроков погашения. Определяется интенсивность денежных вливаний. Проводится проверка их достаточности для конкретного времени. Данный подход принимает в расчет применение первичных данных по потокам.
• Второй подход использует баланс ликвидности. Это позволяет определить финансовое положение организации и рассчитать излишки на конкретный момент времени.
• Третий подход базируется на применении показателей, полученных при сравнении источников, доступных на конкретный момент времени.

Использование каждого из вариантов на практике имеет отношение к определению критического уровня. Он позволяет определить финансовое положение компании по ее платежеспособности. Чаще всего в итоге можно получить правильное понимание финансовых дел в организации. Эту информацию можно применить информацию для оценки компании.

Шаг 4. Оценка рисков организации.

На практике наиболее часто применяется метод увеличенной ставки по дисконтам. Так определяется дополнительный доход, способный превысить действующую ставку без риска. При этом обычно используются модели САРМ / АРТ.

Шаг 5. Проведение требуемых расчетов, которые соотносятся с выбранными методами по оценке работы компании.

Шаг 6. Корректировка стоимости.

Какое бы действие ни требовалось провести: попытку составить прогноз или же проверку данных от прошлых сезонов, оценка стоимости бизнеса производится с применением нескольких самых важных переменных. Они могут иметь различное значение для той или иной ситуации. Однако часто заключение о стоимости составляется на основании нескольких переменных:

• размер конкретной доли;
• наличие прав у голосующих;
• объем прибыли компании;
• положения, связанные с правом собственности;
• особые условия;
• финансовое положение конкретной компании.

Также важно учитывать, что в итоге сумма всех акций часто отличается от стоимости компании в целом, так как ее права и ее интересы отличаются от интересов отдельных подразделений.

• Исследование конкурентов: как добыть нужную информацию

Корректировка стоимости компании на финансовое положение

Основной внутренний фактор, подлежащий учету, - это финансовая оценка компании. Это определяющий показатель, поскольку если компания находится под угрозой банкротства, то оценка отличается от той, которую имеет платежеспособный бизнес.

Излишки оборотного капитала

Чтобы учесть состояние предприятия в момент оценки, важно брать в расчет наличие излишка или дефицита для оборотных активов.

Наличие излишка или дефицита средств определяется при помощи сопоставления необходимого оборотного капитала и тех средств, что есть в наличии.

Если в результате анализа был определен излишек для оборотных средств, его нужно добавить к фактической стоимости компании, ведь данная величина указывает на невостребованные активы с высокой ликвидностью.

Если был определен дефицит для оборотной суммы, его следует вычесть из обшей стоимости компании, поскольку данная величина - это те финансовые средства, что должен принести инвестор в организацию с целью ее качественного функционирования.

Корректировка цены компании для определенной доли. Величина контроля

Стоимость контроля к управлению организацией. Если оценивается влияние такого контроля, то важно определять наличие для конкретной ситуации самых разных управляющих элементов и понять, как они влияют на стоимость процедуры.

Вот самые значимые права, связанные с возможностью контроля:

• право по назначению менеджмента и утверждению директоров;
• право на различного рода привилегии для сотрудников;
• право на конкретную политику и смену действий организации;
• право на ликвидацию активов, а также на их приобретение;
• право на отбор людей для ведения совместных дел и делового общения;
• право на решение о процессе поглощения иных компаний;
• право на продажу, рекапитализацию и закрытие компании;
• право на приобретение своих активов для организации или их продажи;
• право на регистрацию акций компании;
• право на выплату дивидендов;
• право на изменения в существующих уставных документах.

На основании указанного выше списка можно понять, что то лицо, у которого имеется контрольный пакет в компании, имеет ряд важных прав, которых нет у акционера. Все такие случаи нужно рассматривать по отдельности. Если почти все элементы контроля отсутствуют, то возможно уменьшение оценочной стоимости компании. Если миноритарный пакет не рассматривает какой-то один элемент, то его важно учесть при формировании оценки.

Есть три основных подхода по учету стоимости пакета без контроля:

1. Пропорциональная часть от оценки всей компании за исключением скидок.

2. Сравнение с продажами для неподконтрольных пакетов.

3. Подход «снизу-вверх». Вначале нужно понять, где нулевая отметка, затем происходит суммирование других элементов по стоимости неконтрольного пакета.

Корректировка стоимости компании для конкретной доли. Ликвидность - это возможность реализовать компанию за небольшой период времени. Она позволяет значительно повысить стоимость бизнеса. Если ликвидность отсутствует, снижается стоимость компании по сравнению с бизнесом, который оказывается более рентабельным. Иначе говоря, рынок выплачивает стоимость ликвидности и делает все для уменьшения стоимости компании, если ликвидности нет.

Обычно пакеты у закрытых компаний не имеют какого-либо веса на рынке открытых организаций с высокой ликвидностью. При этом доля такой организации оказывается меньше в сравнении с параметрами открытых организаций. Относительная ликвидность для разных пакетов зависит от целого ряда факторов. Доля компании оказывается очень важным фактором.

В большинстве случаев продажа небольшой доли в бизнесе происходит проще, в других компаниях легче продать крупную долю. Со временем, если проводится оценка стоимости бизнеса, значимым становится фактор ликвидности.

Если пакет неликвиден, то это можно понять на основании трех способов:

• увеличение дисконтной ставки для учета особенностей, связанных с не ликвидностью;
• скидка на отсутствие ликвидности;
• скидка на ликвидность.

Основной управленческий персонал

Основная качественная характеристика для закрытых организаций - это их зависимость от одной или нескольких персон из руководства компании. В ряде случаев данный фактор имеет определяющее значение, поэтому при проведении оценки его необходимо отдельно корректировать.

• Уставный капитал организации: размер, учет, анализ и аудит

Низкая диверсифицированность производства

Большинство закрытых компаний имеют небольшой ассортимент выпускаемых товаров. Такая политика увеличивает для них риски и сужает возможности развития, ведь незначительная широта ассортимента - этот препятствие для прироста потребителей.

Прочие факторы

Иные факторы, которые должны быть приняты к вниманию для различных отраслей, зависят от интенсивности бизнеса и усилий по развитию компании. Другие показатели, принимаемые во внимание, - масштабы работы, положение компании в отрасли, ее сравнение с другими организациями.

Шаг 7. Составление отчета об оценке бизнеса.

Составление отчета с целью оценки стоимости бизнеса проводится согласно стандарту BVS-VIII.

В отчете необходимо сделать следующее:

• изложить анализ и заключение, как можно четче и понятнее;
• указать детали оценки как справочную информацию.

Чаще всего в отчете можно увидеть такие разделы:

1. Вводная часть.

2. Макроэкономические сведения.

3. Сведения по отрасли.

4. Описание организации.

5. Описание источников данных.

6. Анализ по финансам для компании.

7. Оценка состояния организации и заключение.

Оценка стоимости бизнеса на примере компании

В качестве примера можно рассмотреть ситуацию компании «Арбайтен», производящую тостеры и осуществляющую исключительно оптовые продажи своей техники другим фирмам. Главное преимущество «Арбайтен» - качество, в то время как конкуренты используют более низкие цены.

Чтобы противостоять конкурентам, компания стремится осуществлять масштабное производство, экономя на издержках.

Этап 1. Определение факторов стоимости

Для того чтобы произвести оценку стоимости компании, были выделены следующие факторы ее стоимости:

• Темп увеличения продаж.
• Соотношение показателей себестоимости и продажи.
• Соотношение показателей административных и коммерческих расходов с продажами.
• Эффективная ставка налога на прибыль компании.
• Процентная ставка.
• Соотношение показателей готовой продукции и запасов с продажами.
• Соотношение сырья и материалов с продажами.
• Соотношение дебиторской задолженности с продажами.
• Соотношение кредиторской задолженности с продажами.
• Соотношение краткосрочных займов с продажами.
• Соотношение амортизации с основными средствами.
• Соотношение чистых капиталовложений с ростом продаж.

Для того чтобы получить объективную модель, использовались данные из финансовых отчетов за период с 1999 года по 2002.

При этом предполагалось спрогнозировать период с 2003 по 2010 год. Дальнейшие расчеты считались избыточными, поскольку на тот момент ожидалось снижение спроса на тостеры.

Этап 2. Формулировка предположений

Для проведения прогноза эксперты сформулировали ряд предположений:

• Темп роста продаж будет падать от изначальных 25 % до 2 % в год.
• Чтобы сохранить уровень прибыли, компании потребуется сравнять цены на тостеры с теми, которые устанавливают конкуренты, из-за чего себестоимость изменится с 80 % до 84 %.
• Статьи оборотного капитала сохранят свое соотношение.
• Эффективная ставка налога на прибыль достигнет 15 %, а ставка процента по кредитам упадет до 14 %.
• Управленческие расходы составят примерно 6 % от объема продаж.
• Такие показатели как уровень капиталовложений, амортизации и краткосрочных заимствований не изменятся.

Этап 3. Расчет денежного потока

В 2004 году некоторые показатели были рассчитаны следующим образом:

• П (2004) = П (2003) × (1+ТРП (2004)) = 500 × (1 + 20 %) = 600 миллионов рублей.
• С (2004) = П (2004) × С/П (2004) = 600 × 81 % = 486 миллионов рублей.
• А (2004) = ВА (2004) × А/ОС (2004) = 158 × 9 % = 14,2 миллионов рублей.
• НП (2004) = EBIT (2004) × ЭНП (2004) = 61 × 9 % = 5,49 миллионов рублей.
• ОА (2004) = (ГП/П (2004) + СМ/П (2004) + ДЗ/П (2004)) × Реализация (2004) + ДС (2004) = (7,5 % + 9,4 % + 5 %) х 600 + 3 = 134,4 миллионов рублей.
• О (2004) = (КЗ/П (2004) + КрЗ/П (2004)) х Р + ДолЗ (2004) = (5 % + 6 %) × 600 + 0 = 66 миллионов рублей.

Данные по всем необходимым параметрам на прогнозируемый период дадут возможность рассчитать размер денежного потока:

FCF (2004) = 61 × (1 - 0,09) - [(246 - 223 + 5) - 14] - [(44 - 38) + (56 - 47) + (30 - 25) - (30 - 28)] = 13,5 миллионов рублей.

Таким образом, можно получить базовую оценку стоимости денежных потоков данной организации на период с 2003 по 2010 годы - 270,1 миллионов рублей. Эта цифра ориентировочна, поскольку не учитывается стоимость денежных потоков в послепрогнозный период.

Информация о компаниях

ADE Professional Solutions. Сфера деятельности:консультационные услуги в сфере финансов предприятия (подготовка отчетности по МСФО, финансовая и налоговая экспертиза, подготовка к выходу на IPO, управленческий консалтинг). Форма организации: ООО. Месторасположение: Москва. Численность персонала: 20. Годовой оборот: 50 млн руб. (в 2010 году). Основные клиенты: компании «АвтоВАЗ», «Атомредметзолото», «Интегра», «Ланч», «Мазда Мотор Рус», «Миэль», «ОГК-2», «Русгидро», «Русджам», «Ямал СПГ», Trivon Group, Vimetco, фонд Storm Capital Management.

Приволжский центр финансового консалтинга и оценки предоставляет услуги по оценке бизнеса и управлению стоимостью компаний. Победитель конкурса «Национальное признание-2004» в номинации «Лучшая оценочная компания». Среди заказчиков - предприятия группы «ЛУКОЙЛ», ОАО «ГАЗ», завод «Красное Сормово», Нижегородский машиностроительный завод, Международный аэропорт Нижнего Новгорода.

Оценка стоимости бизнеса - это процедура расчета стоимости компании, бизнеса, или их доли. Любой руководитель с помощью оценки бизнеса может принять верное решение последовательности развития своего предприятия.

Оценка бизнеса - это определение нерыночной либо рыночной стоимости бизнеса, как целостного комплекса имущества. Это также оценка права получать прибыль. При оценке бизнеса определяют результаты деятельности компании, её эффективность, прогнозируют доходы, анализируют рынок и конкурентную среду.

Оценка компании или предприятия

При оценке стоимости бизнеса учитывают множество факторов, для различных организаций осуществляют оценку разных показателей. К примеру, для промышленного предприятия (завод, фабрика) оценивают стоимость имущественного комплекса. Для компаний, которые занимаются сферой услуг или торговлей, приоритетной является оценка их дохода.

Оценка компании необходима при:

• частичной или полной продаже компании;
• в создании бизнес-плана;
• реструктуризации компании;
• проведении различных операций с активами предприятия;
• страховых операциях;
• получении кредита на развитие бизнеса;
• переоценке компанией активов при бухгалтерском учете;
• эмиссии активов;
• налогообложении;
• определении кредитоспособности компании;
• определении платы аренды при аренде бизнеса;
• соответственных решениях суда;
• принятии разных управленческих решений.

Оценка стоимости бизнеса предприятия выполняется по следующим категориям:

• оцениваются миноритарные и мажоритарные пакеты акций компании. Эта задача даёт максимально полное представление о стоимости крупного пакета акций или бизнеса в целом;
• оцениваются имущественный комплекс, активы компании, а также финансовые потоки предприятия;
• оцениваются акции предприятия, котируемые на рынке.

Методы оценки стоимости бизнеса

Выделяют 3 метода оценки стоимости бизнеса: доходный, затратный и сравнительный. Когда осуществляется данный анализ, выбирают тот метод, который дает наиболее четкую оценку.

Затратный метод используется с учетом понесенных расходов. Преимущества такого метода:

• основан на существующих активах;
• подходит для оценки предприятий, инвестиционных и холдинговых фирм, которые только начали свою деятельность.

Затратный метод не учитывает перспективы развития бизнеса - это его недостаток.

Метод стоимости ликвидации, а также метод чистых активов - составляющие затратного подхода.

Доходный метод осуществляется расчетом настоящей стоимости ожидаемой прибыли. Основополагающим фактором, который рассматривается, является доход и прибыль. Чем больше доход компании, тем выше её стоимость.

Этот метод наиболее популярный и распространенный, основан на будущей прибыли. С его помощью оценка стоимости бизнеса отражает результаты активной деятельности компании.

Сравнительный метод предусматривает анализ и сравнение бизнеса, который оценивают, с конкурентными предприятиями, которые действуют на рынке. Информацию для этого метода черпают из открытых фондовых рынков, предыдущих сделок с активами бизнеса, рынка поглощения.

Преимущества бизнеса

Для любого предприятия оценка стоимости бизнеса имеет такие преимущества:

• можно увеличить эффективность управления компанией;
• грамотно разработать план ведения бизнеса;
• принять обоснованное инвестиционное решение;
• легко провести реструктуризацию предприятия;
• получить информацию о рыночной стоимости компании;
• выкупать акции у акционеров;
• получить взвешенное налогообложение;
• определить стоимость долей в капитале, ценных бумаг.

Факторы, которые определяют рыночную стоимость - это будущая и текущая прибыль, трата на создание компании с активами, соотношение предложения и спроса, степень контроля бизнеса и другие.

Процесс оценки бизнеса

Оценка стоимости предприятия бизнеса осуществляется таким образом:

• анализ рынка, на котором активно действует предприятие;
• сбор необходимой информации об оцениваемом объекте;
• расчет и согласование результатов с помощью методов оценки бизнеса;
• отчет и интерпретирование результатов.

Оценка компании - определение стоимости оцениваемого пакета акций. Пакет может быть мажоритарным, миноритарным, контрольным и блокирующим, в зависимости от количества акций. Оценку проводят для предприятий с любым видом акций.

Показатель ликвидности (качество бумаг, которое характеризует возможность их продажи) влияет на стоимость акций. Высокая стоимость ценной бумаги зависит от высокой ликвидности.

Оценка акций в основном определяет их стоимость, возможность приносить владельцу прибыль. Такие показатели, как чистые активы, дивиденды, рынок капитала помогают осуществлять оценку акций.

Рыночная стоимость акций - определенная цена, по которой объект анализа и оценки может быть представлен на рынке с большим количеством конкурентов.

Услуги в сфере оценки бизнеса в основном предоставляют специализированные компании, предлагающие свои стратегии в этом деле. Большой спектр услуг позволяет осуществить множество действий, таким образом, оценивается:

• стоимость недвижимости;
• нематериальных активов (лицензии, товарные знаки, техническая документация);
• стоимость ценных бумаг;
• стоимость товаров;
• стоимость оборудования и машин.

Проводя оценку, определяют рыночную стоимость, а также другие виды стоимости (инвестиционная, залоговая, страховая).

При определении стоимости бизнеса оценщиком подсчитывается стоимость активов и пассивов предприятия. К активам принадлежат любые движимые и недвижимые объекты, оборудование, финансовые инвестиции, машины, товары, денежные запасы, квалификация сотрудников, интеллектуальная собственность (бренды, товарные знаки), деловая репутация. Пассивы – это разные задолженности и непогашенные обязательства предприятия.

В оценке и анализе стоимости бизнеса используют несколько подходов, поэтому оценка в итоге является максимально точной.

На современном этапе развития делового рынка и мировой экономики оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности стала не менее важной, чем материальных. Усилилась роль объективного анализа и точного определения стоимости бизнеса. Эта процедура просто необходима тем, кто планирует инвестиции, покупку или продажу предприятий. Независимая оценка стоимости компании в таких ситуациях становится важным инструментом управления, который даст возможность сделать правильный выбор, избежать многих рисков и получить максимальную прибыль. Даже не сможет полноценно функционировать и расширяться без качественной оценки на одном из этапов развития.

Что такое оценка стоимости бизнеса?

Оценка стоимости бизнеса – это процедура определения рыночной стоимости предприятия (с учетом материальных, нематериальных активов, финансового состояния, ожидаемой прибыли), которую проводят официальные органы или эксперты. Объектом оценки может стать любая собственность в совокупности с пакетом прав на нее. Значение термина «оценка бизнеса» немного другое. Оно подразумевает определение в денежном соотношении стоимости предприятия, которое включает в себя (кроме активов) его полезность и затраты, совершенные для ее получения.

Главная цель оценки заключается в установлении для клиента величины рыночной стоимости оцениваемых активов. Заказчик инициирует проведение оценки бизнеса, как правило, в случае продажи или покупки компании, долевого интереса, кредитования, финансирования проектов, повышения эффективности управления предприятием и т.д. Часто возникают ситуации, когда объединяются несколько причин.

Когда нужна оценка стоимости бизнеса?

Повышение стоимости бизнеса – один из важных показателей роста его доходности, понижение свидетельствует о необходимости изменений в системе управления и стратегии развития. В проведении объективной оценки может быть заинтересован как владелец предприятия, так и третья сторона.

Стоимость предприятия определяют при:

• оценке эффективности управления;
• акционировании;
• реорганизации;
• использовании ипотечного кредитования;
• налогообложении при наследовании, дарении;
• участии в деятельности фондового рынка;
• оценке выделяемых долей бизнеса при слиянии в виде консолидации и расширения;
• частичной или полной ликвидации;
• эмиссии новых акций и т.д.

Оценка бизнеса может понадобиться не только потенциальному инвестору или владельцу предприятия, но и другим участникам рынка, например страховым компаниям (для определения величины риска, подтверждения соблюдения договора о разделении риска между клиентом и страхователем), кредитным организациям (чтобы оценить платежеспособность, определить оптимальную сумму максимального кредита), а также государственным структурам, акционерам, поставщикам, производителям, посредникам. Конечный результат оценки может быть представлен в одном отчете в нескольких разделах или в двух разных документах. Оценку предприятия проводят в соответствии с поставленной целью, которую формулирует заказчик при составлении Договора и Задания на оценку. Они обязательно должны соответствовать ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», положениям «Национального Кодекса этики оценщиков Российской Федерации» и Федеральным стандартам оценки.

Способы оценки бизнеса

Перед вложением средств или приобретением бизнеса покупатель прежде всего оценивает его полезность для себя. Она должна соответствовать его индивидуальным потребностям в получении дохода. Именно последний показатель с учетом затрат и является основой рыночной стоимости, которую рассчитывает оценщик. Принципы, методы и подходы к ее определению выбирают исходя из специфики бизнеса как «товара»: инвестиционность (в него вкладывают деньги, ожидая в перспективе получение прибыли), системность (его можно продавать как систему или отдельные элементы), потребность (зависит от обстановки внутри производства и во внешней среде). Процесс оценки состоит из нескольких этапов, выполняемых специалистом-оценщиком для объективного определения стоимости бизнеса:

• заключение договора об оценке с заказчиком;
• определение характеристик объекта оценки;
• анализ рынка;
• выбор методов оценки, проведение расчетов;
• обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов, определение итоговой величины стоимости объекта;
• составление и передача заказчику отчета.

На четвертом этапе оценщик выбирает один или несколько оптимальных подходов к оценке предприятия, которые будут максимально эффективны в конкретной ситуации. Способы оценки бизнеса универсальны, но их подбирают индивидуально в каждой ситуации.

Затратный

Этот подход подразумевает совокупность методов оценки стоимости объекта, которые нацелены на определение затрат, необходимых для восстановления, замещения предприятия с учетом издержек, износа оборудования и других факторов. Он позволяет отследить абсолютные изменения по бухгалтерскому балансу с его возможной корректировкой на дату оценки (по мнению независимого эксперта-оценщика) - используются данные о текущих рыночных ценах на рабочую силу, материалы и другие затраты.

Доходный

Доходный подход означает совокупность методов оценки стоимости объекта, которые базируются на определении величины ожидаемых доходов от бизнеса. В этом случае ключевым фактором, определяющим стоимость объекта, выступает доход. Чем он больше, тем выше его рыночная стоимость. Здесь эксперты применяют оценочный принцип ожидания, учитывая период получения потенциального дохода согласно плану, количество и степень рисков. Для анализа применяются коэффициенты капитализации, которые рассчитывают исходя из данных рынка. Этот способ оценки считают самым эффективным и удобным для определения стоимости бизнеса (только в некоторых случаях более точными оказываются сравнительный или затратный). Подход лучше использовать, если доходы предприятия стабильны.

Сравнительный

Сравнительный способ определения стоимости предприятия означает комплекс методов оценивания, которые основываются на сравнении объекта оценки с конкурирующими объектами (при схожести характеристик, наличии информации о ценах сделок). Специалисты считают, что именно он дает максимально точные результаты (конечно, при условии активной работы рынка похожих по параметрам объектов собственности). Для этого подхода используют рыночные данные по аналогичным объектам и метод рынка капитала, сделок и отраслевых коэффициентов (с элементами – сопоставительный анализ по эталонным показателям).

Важно: стоит отметить, что каждый подход дает возможность подчеркнуть и объективно проанализировать определенные характеристики объекта оценки, но все они взаимосвязаны.

Как оценить стоимость бизнеса?

Оценкой бизнеса и других объектов занимаются специализированные компании. Чтобы оценить стоимость предприятия, необходимо обратиться к специалистам, четко указать цель определения стоимости и подписать Договор. Согласно Постановлению Правительства РФ от декабря 2007 г. №60 процесс оценки должен проходить в несколько этапов:

1. Определение объекта (описание, права на него, дата и база оценки, ограничивающие условия).
2. Заключение договора о проведении оценки (определение и предварительный осмотр объекта, выбор типа, источников нужных данных, подбор персонала, разработка плана оценки, составление и заключение договора, оплата услуг).
3. Определение характеристик объекта (сбор и проверка данных, определение внешней и внутренней информации).
4. Анализ рынка (включает в себя анализ финансовых коэффициентов, отчетов, корректировку финансовой отчетности в целях оценки).
5. Выбор методов в рамках конкретного подхода (или нескольких), проведение необходимых расчетов.
6. Обобщение результатов, определение итоговой стоимости объекта.
7. Составление и передача заказчику отчета.

Выбор оценочной компании

Оценочная компания является организатором оценочного проекта, помогает оценщику в ведении его профессиональной деятельности, оказывает маркетинговую, финансовую и информационную поддержку. Она предоставляет услуги не только владельцам предприятий, но и юридическим лицам, финансовым учреждениям (чаще всего банкам), страховым компаниям и госструктурам. Услуги по оценке оплачивает, как правило, собственник имущества, но часто вторая сторона выдвигает определенные требования касательно компании-оценщика. Выбирая оценочную компанию, необходимо собрать о ней максимум объективной информации и убедиться в ее компетентности и профессионализме. Особенное внимание стоит обратить на следующие факторы:

• срок работы на рынке;
• отзывы клиентов;
• деловая репутация;
• позиция в рейтингах независимых специализированных агентств и изданий (но важно обращать внимание на критерии рейтинга, он должен формироваться из обобщенных показателей; можно воспользоваться данными, например, ресурса banki.ru, которые отображают степень удовлетворенности клиентов услугами разных банков, и просмотреть, с какими оценочными компаниями они сотрудничают);
• документы (Свидетельство о государственной регистрации юридического лица, копии или сканы учредительных документов и т.д.);
• награды, свидетельства, дипломы;
• сумма страхования ответственности (чем она выше – тем безопаснее для заказчика).

Оценочная компания должна проявить себя как организация, которая дает верные результаты и предлагает услуги объективных экспертов, не мотивированных третьей стороной.

Подача необходимых бумаг

Для старта процесса оценки владелец бизнеса должен предоставить пакет документов. Его позиции зависят от цели проведения, формы собственности и критериев формирования оценки. Многие оценочные компании запустили сайты, где можно подать заявку онлайн или по телефону (но представить документы необходимо только лично). Базовый пакет включает в себя следующие бумаги:

1. Свидетельство регистрации или Устав.
2. Для акционерных обществ – отчеты об итогах выпуска ценных бумаг, выписка из реестра акционеров.
3. Документы, отображающие организационную структуру и виды деятельности объекта.
4. Бухгалтерская отчетность за последние 3-5 лет, иногда дополнительно нужно пояснение по некоторым статьям баланса.
5. Копии патентов, лицензий.
6. При необходимости – документы, подтверждающие право собственности на недвижимость.

Совет : важно учитывать, что у каждой оценочной компании своя методология работы. Иногда кроме базового набора документов от заказчика требуют дополнительные бумаги, например план развития на ближайшие несколько лет, составление проекта инвестиций, заключение аудитора, пояснительную записку от владельца с описанием компании и указанием численности штата.

Согласование модели оценки

Динамичная экономическая ситуация в стране и мире становится причиной того, что для каждой оценки необходимо разрабатывать индивидуальную модель. Исследование одного и того же объекта редко повторяют, но и в данном случае воспроизвести такую же оценку невозможно. В качестве базы оценщики используют общепринятые модели. Их выбор обязательно согласовывают с клиентом исходя из целей и заданий проекта. Оптимальная модель должна учитывать не только финансовый аспект, но и помочь в оценке уровня корпоративного управления, иметь потенциал и выступать как самостоятельный метод оценки стоимости бизнеса.

Базовые модели оценки стоимости бизнеса:

1. Экономической добавленной стоимости (Economic value added - EVA).
2. Рыночной добавленной стоимости (Market value added - MVA).
3. Добавленной стоимости собственного капитала (Shareholder value added - SVA).
4. Полной доходности акционерного капитала (Total shareholder return - TSR).
5. Добавленного потока денежных средств (Сash value added - CVA).

Получение отчета с результатами

Оценка бизнеса - пример

Отчет об оценке бизнеса могут подать как в текстовом формате, так и в форме таблиц или с их активным использованием. Для примера рассмотрим оценку предприятия методом чистой стоимости активов (затратный подход). Его чаще всего применяют, если предприятие имеет значимые материальные активы (или их очень мало), процент от общих затрат в себестоимость продукта или услуги незначителен, в последние годы денежный поток подвергался значительным колебаниям и если у предприятия нет полностью амортизированных активов, которые в настоящее время приносят доход.

Рассмотрим пример на основании таблицы:

Сохраните статью в 2 клика:

Оценка бизнеса необходима не только для проведения сделок купли-продажи, расчета залоговой стоимости, но и в других целях, например для определения эффективности управления. В ходе выполнения поставленного задания эксперт учитывает, кроме затрат на создание предприятия, рыночные факторы, которые могут повлиять на стоимость, а также использует технологический, организационный и финансовый анализы. Оценочная деятельность представляет собой важнейшую часть любого развитого государства, ведь результаты оценки стоимости становятся основой для принятия важных экономических и управленческих решений в частном и государственном секторе.

Вконтакте

Из этой статьи вы узнаете:

• Что такое стоимость компании и для чего она нужна
• Какие существуют виды стоимости компании
• Как рассчитать стоимость компании
• Как быстро рассчитать стоимость компании
• Какие особенности в управлении стоимостью компании
• Как увеличить стоимость компании

Бизнес существует не только для получения средств за товары или услуги, ради реализации которых был создан. Бизнес – это еще и инвестиции. Многие предприниматели зарабатывают на организации и запуске новых компаний с целью дальнейшей их продажи. Хотя это далеко не единственная причина продажи бизнеса. Когда фирма банкротится или не может самостоятельно решить свои проблемы, часто возникает потребность в оценке стоимости компании перед продажей. В этой статье мы поговорим о том, как разобраться во всем, что касается стоимости вашего бизнеса, и избежать трудностей.

Зачем необходимо знать стоимость компании

Сейчас подавляющее количество фирм в России не считают оценку стоимости компании чем-то необходимым, а их владельцы зачастую не видят в этом смысла до выхода бизнеса на большие обороты и общественную арену. До того оценка воспринимается как повод для личной гордости собственника.
Экономических целей расчета стоимости компании на самом деле примерно двадцать, но важнейших всего три :

1. Это дает объективные данные о состоянии бизнеса и эффективности управленческого аппарата в нем. Реагируя на них, владельцы всегда могут вовремя скорректировать курс.
2. Невозможно обращаться за дополнительными денежными вливаниями к инвесторам, не имея информации о реальной стоимости компании, иначе вы рискуете не получить того, за чем пришли.
3. Оценка позволяет предельно корректно и грамотно учитывать активы, возникшие в ходе экономической деятельности фирмы.

Безусловно, оценивать стоимость необходимо не только для покупки или продажи готового бизнеса. Этот показатель важен для стратегического управления компанией. Четкое представление о стоимости вашего предприятия потребуется также при выпуске ценных бумаг, акций и выходе на фондовый рынок. Значимо еще и то, что ни один инвестор не согласится вложить свои деньги туда, где не проведена оценка стоимости компании.
Оценка бизнеса предприятия (оценка стоимости бизнеса) – не что иное, как определение стоимости компании в качестве внеоборотных и оборотных активов, которые могут приносить собственникам прибыль.

При проведении оценочной экспертизы необходимо оценить стоимость активов фирмы:

• недвижимости,
• оборудования и машин,
• запасов на складах,
• всех нематериальных активов,
• финансовых вложений.

Бизнес – это инвестиционный товар. Любые инвестиции в компанию делаются только с дальним прицелом на возврат средств с прибылью. Так как между вложениями и доходами в бизнесе проходит довольно много времени, для определения реальной стоимости компании специалист анализирует ее деятельность на длительном отрезке и по отдельности оценивает :

• прошлые, имеющиеся и грядущие доходы,
• эффективность всей работы предприятия,
• перспективы бизнеса,
• конкуренцию на рынке.

После получения этих данных оцениваемую компанию сравнивают с другими аналогичными фирмами. Только комплексный анализ помогает рассчитать реальную стоимость компании.



Оценка стоимости предприятия или компании – это процесс выяснения максимально вероятной цены бизнеса как товара при его продаже другим владельцам. При этом любое предприятие может быть продано как целиком, так и по частям. Компанию как собственность ее хозяина допустимо страховать, завещать или использовать в качестве залога.

Какие различают виды стоимости компании

Деятельность оценщика регламентирована федеральным стандартом «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО № 2), который определяет несколько основных видов стоимости любого объекта оценки:

1. Рыночная стоимость.

Рыночная стоимость оцениваемого объекта, например бизнеса, – это самая вероятная цена, по которой его могут продать в день оценки при следующих условиях: отчуждение происходит на открытом рынке с имеющейся конкуренцией, участники сделки поступают разумно и обладают полной информацией о предмете купли-продажи, а на его стоимость не влияют никакие форс-мажорные обстоятельства.
Рыночная стоимость компании нужна в нижеперечисленных случаях :

• когда имущество компании или само предприятие изымаются для государственных нужд;
• когда определяется цена размещенных акций, которые общество покупает по решению собрания акционеров или наблюдательного совета;
• когда нужно определить стоимость компании, выступающей в качестве залога, например при ипотеке;
• когда определяется размер неденежной части уставного капитала фирмы;
• когда владелец проходит процедуру банкротства;
• когда требуется определить размер имущества, полученного безвозмездно.

Рыночная стоимость компании применяется во всех ситуациях, где решаются вопросы налогов, как федеральных, так и местных.
Как раз этот вид стоимости всегда определяется при сделках купли-продажи бизнеса или любой его части, так как рыночная стоимость является самым объективным показателем и не зависит от желаний участников процесса, она соответствует реальной экономической ситуации.

1. Инвестиционная стоимость – такая стоимость компании, которая связана с доходностью предприятия для конкретного инвестора в имеющихся условиях.

Этот вид стоимости зависит от персональных инвестиционных требований. Всякий инвестор вкладывает свои средства в бизнес с целью получить прибыль сверх размера вложенного капитала, а не только возврат этого «долга». Так что инвестиционную стоимость компании высчитывают, опираясь на ожидаемые доходы вкладчика и ставку капитализации этих инвестиций. Данный вид стоимости компании необходимо рассчитывать при купле-продаже бизнеса, слиянии, поглощении фирм.

1. Ликвидационная стоимость.

Этот вариант стоимости рассчитывается в ситуации, когда ожидается окончание работы компании по каким-либо причинам (например, реорганизация, банкротство или раздел имущества фирмы). Определяя ликвидационную стоимость компании, находят наиболее вероятный размер цены, по которой предприятие может быть продано за кратчайший срок экспозиции при условии, что владелец объекта купли-продажи вынужден пойти на сделку по отчуждению его имущества.

1. Кадастровая стоимость.

Это рыночная стоимость, утвержденная и установленная законодательством в области кадастровой оценки недвижимости. Именно к этому показателю должны прийти методы массовой оценки в случае с кадастровой стоимостью объекта. Этот вид стоимости рассчитывается чаще всего для налогообложения имущества.

Какие документы нужны, чтобы была проведена оценочная стоимость компании

1. Дубликаты либо копии учредительных документов предприятия.
2. Документы по инвентаризации имущества компании.
3. Письменное подтверждение структуры компании и видов ее экономической деятельности.
4. Для акционерных обществ потребуются дубликаты отчетов о выпуске ценных бумаг и копии проспектов эмиссии.
5. Документация по основным фондам.
6. Если есть недвижимое имущество в аренде, то нужно представить копии договоров.
7. Для оценки стоимости компании обязательна бухгалтерская отчетность за 3-5 лет – обо всех прибылях и убытках бизнеса.
8. Финальное заключение аудиторской проверки, если она проводилась на предприятии.
9. Развернутый перечень всех активов: материальных и нематериальных, в акциях, векселях и т. д.
10. Расшифровки дебиторской и кредиторской задолженностей.
11. Если у фирмы есть дочерние предприятия, то необходимо собрать информацию о них и представить по ним финансовую документацию.
12. Готовый план развития бизнеса в следующие 3-5 лет, содержащий потенциальную валовую выручку, инвестиции, расходы и расчет чистой прибыли в каждом следующем году.

Это предварительный перечень документов, который потребуется оценщику для проведения экспертизы стоимости компании, однако он может быть сокращен или дополнен по требованию специалиста.

Как узнать стоимость компании

Очевидно, что одним из наиболее объективных показателей эффективности работы действующего бизнеса является его стоимость. Она дает возможность рассчитать цену, по которой предприятие может быть продано на открытом рынке в условиях конкуренции, или предположить будущую ценность благ фирмы. Вопрос о том, как проводится оценка стоимости компании, – это серьезная практическая задача высокой значимости для любого предпринимателя.
Для получения адекватной оценки в первую очередь стоит определить главную цель процедуры расчета стоимости. Наиболее вероятны следующие варианты:

1. Определение стоимости компании потребовалось для совершения некоторых правовых действий. В таком случае обращаются к лицензированному независимому оценщику, который оформляет свое заключение в «Отчете об оценке», регламентированном Федеральным законом № 135.
2. Вам нужно узнать, сколько реально ваш бизнес стоит на рынке, в этой ситуации официальный «Отчет об оценке» уже не понадобится.

Принципиальная разница при проведении этих процедур не в качестве работы оценщика, а в стоимости услуг и в форме заключения. В первом случае специалист обязан соблюдать требования действующего законодательства, регулирующего его лицензируемую деятельность, и обычно эти требования ощутимо повышают цену за работу.
Во втором случае вам необходимо будет самостоятельно разработать и четко сформулировать задание для оценщика, перечислив все интересующие вас процедуры, факторы стоимости компании и части бизнеса, подлежащие экспертизе. Так что в результате вы получите только ту информацию, которая вам нужна.
Оценка бизнеса означает расчет его стоимости как имущественного комплекса, который приводит к получению прибыли собственником.
Для расчета стоимости компании нужно учесть все ее активы, нематериальные и материальные: недвижимость, техническое оснащение, автомобили, складские запасы, финансовые вливания. Далее обязательно обсчитываются прошлые и потенциальные доходы, планы развития предприятия, конкуренция и экономическая среда. По окончании комплексной экспертизы происходит сравнение данных со сведениями об аналогичных фирмах, а только после этого формируется реальная стоимость компании.
При указанных расчетах применяется три метода :

• доходный,
• затратный,
• сравнительный.

Однако же фактически ситуаций настолько много, что они сегментируются на классы, каждый из которых требует своего подхода и соответствующего метода.
Чтобы использовать самый подходящий метод расчета, нужно предварительно проанализировать ситуацию, обстоятельства момента оценки и другие условия.
Для некоторых видов бизнеса оценка стоимости компании проводится, как правило, на основании коммерческого потенциала .
Например, в случае с гостиничным бизнесом мы имеем дело с постояльцами как источником дохода фирмы. В методе, который называют доходным , именно этот источник будет сравниваться с операционными расходами для оценки доходности предприятия. Этот метод базируется на дисконтировании прибыли от сдачи в аренду собственности компании. В заключение после оценки входят и стоимость зданий, и земли.
Оценку стоимости компании проводят при помощи затратного метода , когда речь идет о бизнесе, который не подлежит купле-продаже, как в случае с правительственными учреждениями или поликлиниками. Такая оценка учитывает цену постройки здания, амортизацию и износ недвижимости.
Сравнительный метод применяют, когда есть рынок подобного бизнеса. Это рыночный метод оценки стоимости, который опирается на анализ уже проданных похожих объектов на других рынках.
Гипотетически все вышеперечисленные подходы должны давать одну и ту же величину стоимости . Но фактически рыночные условия не являются идеальными, предприятия зачастую неэффективны, а информация недостаточна и несовершенна.
Определение стоимости компании в каждом из этих подходов допускает использование различных методов оценки :

1. Для доходного подхода – это:

• метод капитализации, который применяют в случае состоявшихся компаний, успевших накопить в предыдущих периодах активы;
• метод дисконтирования денежного потока для молодого бизнеса, который будет развиваться в дальнейшем. Используется при наличии потенциально перспективного продукта у фирмы.

1. Для затратного подхода используются:

• метод чистых активов – когда речь идет о сокращении объемов выпуска или о закрытии бизнеса по инициативе инвестора;
• и метод ликвидационной стоимости компании.

1. Для сравнительного подхода – это методы:

• сделок, который используется в ситуациях, аналогичных условиям для применения метода чистых активов;
• отраслевых коэффициентов, оценивающий действующие предприятия, которые не планируют закрываться в период после проведения экспертизы;
• рынка капитала. Этот метод тоже предназначен «живым» компаниям.

Обратите внимание на то, что последние три метода допустимы только при наличии аналогичного бизнеса, который совпадает по типу с объектом оценки, иначе анализ будет не показателен. Далее коротко поговорим об использовании названных методов, по которым рассчитывается стоимость компании.



Если вам требуется оценка стоимости на прогнозируемый период, то она будет определяться методом дисконтирования денежных потоков . Чтобы привести потенциальный доход к стоимости в настоящий момент, применяют ставку дисконтирования.
В этом раскладе расчет стоимости компании осуществляется по такой формуле :

• P = CFt/(1 + I)^t,

где P – стоимость,
I – ставка дисконтирования,
CFt – денежный поток,
t – это номер отрезка времени, на котором происходит оценка.
Не забывайте учитывать, что в периоде после прогнозируемого ваша компания продолжит свою работу, а значит, грядущие перспективы будут обусловливать самые разнообразные варианты – от взрывного роста предприятия до банкротства.
Бывает, что расчеты проводят, применяя модель Гордона , подразумевающую стабильный и планомерный рост продаж и прибыли компании, а также – равные объемы капитальных вложений и величины износа.
Для этой ситуации применяется описанная ниже формула :

• P = СF (t + 1)/(I − g) ,

в которой CF (t + 1) – это денежный поток в первый же год, следующий за периодом прогноза,
I – ставка дисконтирования,
g – темпы роста потока.
Модель Гордона удобнее всего использовать при расчете стоимости компании, если объектом оценки является крупный бизнес с большой емкостью рынка, стабильными поставками, производством и продажами, находящийся в благоприятных экономических условиях.
Если же прогнозируется банкротство предприятия и дальнейшая продажа имущества , то для расчетов стоимости требуется данная формула:

• P = (1 − L ср) × (A − O) − P ликв ,

где P – стоимость компании,
P ликв – затраты на ее ликвидацию (такие как страхование, услуги эксперта по оценке, налоги, выплаты сотрудникам и расходы на менеджмент),
О – величина обязательств,
L ср – скидка, предоставляемая в связи со срочностью ликвидации,
А – суммарная стоимость всех активов компании после их переоценки.
На результаты расчетов по текущей формуле влияют также расположение предприятия, качество активов, обстановка на рынке в целом.

Быстрый расчет стоимости компании с помощью экспресс-оценки

Модель экспресс-оценки стоимости , о которой мы поговорим подробнее, базируется на уже известном нам методе дисконтирования денежного потока для предприятия. Для удобства сократим этот термин как метод ДДП для компании. Данными понятиями, как мы помним, оперируют в доходном подходе к оценке фирмы.
Данный подход подразделяется на следующие наиболее распространенные в нем методы оценки :

• метод расчета экономической прибыли;
• метод ДДП;
• метод реальных опционов.

Согласно множеству сведений, как прямых, так и косвенных, наиболее адекватным при определении стоимости компании выступает метод ДДП. При условии, что критерием эффективности и целесообразности метода мы выбираем отображение поведения фондового рынка (например, капитализации предприятия по его данным).
Важно, что метод ДДП имеет несколько разновидностей , соответствующих разным целям и различающихся по техникам расчета как самого потока, так и ставки дисконтирования. Перечислим самые популярные разновидности:

• ДДП для собственного капитала акционерного общества (Free Cash Flow to Equity);
• дисконтирование ДП для компании (Free Cash Flow to Firm);
• и еще один вид дисконтирования денежного потока – для капитала (Capital Cash Flow);
• скорректированная текущая стоимость (Adjusted Present Value).

В то же время весь метод ДДП для предприятия основывается на данной формуле:

В которой индексами i и j обозначены порядковые номера периодов (годов),
EV (Enterprise Value) – стоимость компании,
D (Debt) – стоимость краткосрочного и долгосрочного долга,
FCFF расшифровывается как «свободный денежный поток для фирмы», не учитывающий заемное финансирование, оставшийся после уплаты налогов (или операционный денежный поток),
E (Equity) – это величина собственного капитала организации,
WACC (Weighted Average Cost of Capital) переводится как «средневзвешенная стоимость капитала», которая рассчитывается следующим образом:

r d – стоимость капитала компании, являющегося заемным,
t – ставка налога на прибыль,
r e – величина собственного капитала.
При расчете стоимости компаний в России часто вводятся следующие упрощения :

1. Средневзвешенную стоимость капитала WACC можно обозначить как ставку дисконтирования – r . Данный ход не разрушает адекватность формул, так как для бизнеса в России расчет WACC возможен далеко не всегда. Из-за этого специалисты-аналитики прибегают к другим вариантам вычисления.
2. И допустим, что переменная r в течение всех лет является постоянной. Это обусловлено тем, что определение данного показателя в России даже для одного конкретного года вызывает большие проблемы и приводит к методологическому ступору. Так что, если не ввести такое упрощение, то мы необоснованно усложним всю модель экспресс-оценки стоимости компании.

В результате всех перечисленных преобразований получаем выражение вида

Факторами стоимости компании в пределах описываемой модели оценки являются любые скалярные величины и векторы, которые влияют на стоимость предприятия при расчетах.
Обратите внимание на то, что прогнозировать свободный денежный поток для фирмы на каждый год бесконечно долгого периода довольно трудно и это действие практически не имеет смысла. Так получается, потому что значение слагаемых с индексом i слишком мало из-за знаменателя, а несовершенный расчет числителя почти не влияет на итоговый результат данного вычисления. По этой причине используется следующий популярный практический подход :

• стоимость компании дробится на прогнозный период и постпрогнозный;
• в первом периоде факторы стоимости прогнозируются, исходя из предположений и планов по дальнейшему развитию предприятия;
• на постпрогнозном отрезке времени денежные потоки оцениваются на основании гипотезы о фиксированной скорости их роста на протяжении всего периода.

Оценка стоимости компании: типичные ошибки

Все, кто сталкивался с услугами оценки, прекрасно знают, что то, как именно посчитали, существенно влияет на рыночную стоимость одного и того же оцениваемого бизнеса. Получившиеся суммы могут различаться в несколько раз. Такие результаты часто приводят к серьезному финансовому ущербу, конфликтам и даже судебным разбирательствам.
Назовем несколько основных причин варьирования стоимости объекта оценки:

1. Методологические ошибки.

Неадекватная стоимость получается в результате погрешностей при расчете, а также из-за методологических нестыковок при оценке стоимости компании. Внимательно изучайте опыт и профессиональный уровень оценщика.

1. Намеренное искажение стоимости.

К сожалению, по сей день некоторую долю рынка услуг по оценке различных объектов занимают «заказные» экспертизы. То есть реальная стоимость может занижаться или завышаться в заключении эксперта по желанию заказчика.

1. Субъективное мнение эксперта.

Несмотря на то что процедура оценки основывается на конкретных величинах и экономически обоснованных предположениях, во многом данный процесс остается субъективным. Так что итог может зависеть от личного взгляда оценщика на будущее рынка, на финансовые возможности и другие факторы стоимости компании. Решение о том, как относиться к экономическим условиям, приходится принимать самому эксперту, проводящему анализ. И не всегда ему удастся предугадать даже самые, казалось бы, предсказуемые вещи. Посудите сами: кто мог еще два-три года тому назад прогнозировать развитие рынка нефти при 66 долларах за баррель, а не при 25 или даже оптимистических 30 долларах за единицу?

1. Неправильная постановка задачи.

Размер итоговой стоимости, которая будет получена в результате комплексного анализа и расчетов, во многом зависит от корректной формулировки задачи, от точности и адекватности выбора вида стоимости и от конечных целей, ради которых проводится вся процедура. Неудивительно, что одна и та же ценная бумага может оцениваться суммами, различающимися на 20, а то и 50 %. На это влияет, например, то, находится ли она в миноритарном или контрольном пакете акций. В зависимости от целей определения стоимости компании процесс расчета производится по-разному.

1. Искажение официальной отчетности.

Управление некоторых предприятий сознательно идет на несовпадение реальной и официальной отчетности. А искажение этого фактора стоимости компании неизбежно ведет к получению некорректных результатов оценки. Эта проблема еще сильнее усугубляется в случае, когда необходимо произвести расчет по бизнесу, доля которого заложена при получении кредитных средств. Банки предпочитают работать не с управленческой отчетностью, а только с официальной, что ощутимо изменяет показатели оценки.

1. Недоработки законодательства.

В наши дни специалисты в области оценки обращаются к трем основным методам данной процедуры – затратному, доходному и сравнительному. Официальные стандарты оценки утверждают, что при финальном расчете необходимо учитывать результаты, полученные во всех трех подходах. Но не всегда эти методы соответствуют целям экспертизы.
Перечень факторов, на которые нужно обратить внимание , для того чтобы уточнить их смысл и получить комментарии от эксперта, проводящего оценку стоимости компании:

1. Прогноз денежных потоков, сделанный по результатам анализа, и ставка дисконтирования, отображающая траты на привлечение стороннего капитала, – при доходном подходе.
2. Стоимость всех нематериальных активов (включая те, что не входят в данную категорию согласно законодательству Российской Федерации) – при затратном подходе.
3. Адекватность мультипликаторов (ценовых коэффициентов) и сопоставимость компании-аналога, с которой проводится сравнение, – при сравнительном подходе.