Возможные риски проекта пример. Финансовые риски при реализации инновационных проектов. Влияние риска на проект

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

I. Теоретическая часть

Введение

1. Финансовые риски при реализации инновационных проектов

1.1 Понятия и сущность инновационных проектов

1.2 Основные понятия финансовых рисков в инновационной деятельности и их классификация

2. Оценка финансовых рисков при реализации инновационных проектов

2.1 Методы оценки финансовых рисков

2.2 Методы управления финансовыми рисками

2.3 Снижение финансовых рисков

Заключение

II. Практическая часть

Введение

Актуальность данной темы обусловлена рядом факторов. Прежде всего, потому, что разработка инновационных проектов продиктовано требованиями жизни. Инновационные проекты, их воплощение в новых продуктах и новой технике являются основой экономического развития.

И для уменьшения потерь при реализации инновационных проектов мы должны анализировать риски, с которыми можем столкнуться, в том числе и финансовые.

Реализация инновационных проектов является весьма рискованной, учитывая высокую степень неопределенности, часто невозможности доведения конструкторских и технологических разработок до практического внедрения и получения соответствующих коммерческих и финансовых результатов.

Для более полного освещения актуальности данной проблематики необходимо рассмотреть саму сущность инновационных проектов и финансовые риски, с которыми сталкиваются при их реализации.

Цель данной работы: исследовать финансовые риски при реализации инновационных проектов.

Задачи: изучить понятие и сущность инновационных проектов, оценку финансовых рисков при реализации инновационных проектов, методы оценки финансовых рисков и методы управления ими, а также изучить пути снижения финансовых рисков при реализации инновационных проектов.

Курсовая работа состоит из двух частей: первая - теоретическая, а вторая практическая. Теоретическая часть в свою очередь делится еще на две главы, которые имеют свои подглавы.

1. Финансовые риски в инновационной деятельности

1.1 Понятие и сущность инновационных проектов

В отечественной практике концепция управления проектами нашла отражение в широком применении программно-целевого метода управления, предусматривающего формирование и организацию выполнения целевых комплексных программ (ЦКП), представляющих собой комплекс взаимоувязанных мероприятий, направленных на достижение конкретных социально-экономических целей. Развернутая система проектов реализуется в инновационной сферах. Инновационные проекты и программы их реализации составляют существенную часть формирующегося хозяйственного механизма управления научно-техническим развитием страны.

Понятие «инновационный проект» рассматривается как форма целевого управления инновационной деятельностью, процесс осуществления инноваций, комплект документов.

Как форма целевого управления инновационной деятельностью инновационный проект представляет собой сложную систему взаимообусловленных и взаимоувязанных по ресурсам, срокам и исполнителям мероприятий, направленных на достижение конкретных целей на приоритетных направлениях развития науки и техники. Как процесс осуществления инноваций - это совокупность выполняемых в определенной последовательности научных, технологических, производственных, организационных, финансовых и коммерческих мероприятий, приводящих к инновациям. В то же время инновационный проект - это комплект технической, организационно-плановой и расчетно-финансовой документации, необходимой для реализации целей проекта. Наиболее полно и комплексно сущность проекта проявляется в его первом аспекте. Учитывая все три аспекта понятия «инновационный проект», можно дать следующее его определение.

Инновационный проект - это система взаимоувязанных целей и программ их достижения, представляющих собой комплекс научно-исследовательских, опытно-конструкторских, производственных, организационных, финансовых, коммерческих и других мероприятий, соответствующим образом организованных, оформленных комплектом проектной документации и обеспечивающих эффективное решение конкретной научно-технической задачи, выраженной в количественных показателях и приводящей к инновации.

К основным элементам инновационного проекта относятся:

· формулированные цели и задачи, отражающие основное назначение проекта;

· комплекс проектных мероприятий по решению инновационной проблемы и реализации поставленных целей;

· организация выполнения проектных мероприятий, т.е. увязка их по ресурсам и исполнителям для достижения целей проекта в ограниченный период времени и в рамках заданных стоимости и качества;

· основные показатели проекта (от целевых - по проекту в целом, до частных - по отдельным значениям, темам, этапам, мероприятиям, исполнителям), в том числе показатели, характеризующие его эффективность.

Инновационные проекты могут формироваться в составе научно-технических программ, реализуя задачи отдельных направлений (заданий, разделов) программы, и самостоятельно, решая конкретную проблему на приоритетных направлениях развития науки и техники.

Реализация замысла инновационного проекта обеспечивается участниками проекта. В зависимости от вида проекта в его реализации могут принимать участие от одной до нескольких десятков (иногда сотен) организаций. У каждой из них свои функции, степень участия в проекте и мера ответственности за его судьбу.

Заказчик - будущий владелиц и пользователь результатов проекта. В качестве заказчика может выступать как физическое лицо, так и юридическое.

Инвестор - физические или юридические лица, вкладывающие средства в проект. Инвестор может быть и заказчиком. Если это не одно и то же лицо, то инвестор заключает договор с заказчиком, контролирует выполнение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками проекта. Инвесторами в РФ могут быть: органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом; организации, предпринимательские объединения, общественные организации и другие юридические лица всех форм собственности; международные организации, иностранные юридические лица; физические лица - граждане РФ, иностранные граждане. Одним из основных инвесторов, обеспечивающих финансирование проекта, является банк.

Проектировщик - специализированные проектные организации, разрабатывающие проектно-сметную документацию. Ответственной за выполнение всего комплекса этих работ обычно является одна организация, называемая генеральным проектировщиком. За рубежом ее представляют архитектор и инженер. Архитектор - это лицо или организация, имеющие право профессионально, на основе соответствующим образом оформленной лицензии выполнять работу по созданию проектно-сметной документации. Инженер - это лицо или организация, имеющие лицензию на занятие инжинирингом, т.е. комплексом услуг, связанных с процессом производства и реализации продукции проекта.

Поставщик - организации, обеспечивающие материально-техническое обеспечение проекта (закупки, поставки). Исполнитель (организация-исполнитель, подрядчик, субподрядчик) - юридические лица, несущие ответственность за выполнение работ по контракту. К ним относятся ИП, производственные предприятия, вузы и т.п.

Научно-технические советы (НТС) - ведущие специалисты по тематическим направлениям проекта, несущие ответственность за выбор научно-технических решений, уровень их реализации, полноту и комплексность мероприятий для достижения проектных целей; организующие конкурсный отбор исполнителей и экспертизу полученных результатов.

Руководитель проекта (в принятой на Западе терминологии «проект-менеджер») - юридическое лицо, которому заказчик делегирует полномочия по руководству работами по проекту: планированию, контролю и координации работ участников проекта. Конкретный состав полномочий руководителя проекта определяется контрактом с заказчиком. Команда проекта - специфическая организационная структура, возглавляемая руководителем проекта и создаваемая на период осуществления проекта с целью эффективного достижения его целей. Состав и функции команды проекта зависят от масштабов, сложности и других характеристик проекта. Команда проекта вместе с руководителем проекта является разработчиком проекта. Для выполнения части своих функций разработчик может привлекать специализированные организации.

Поддерживающие структуры проекта - это организации различных форм собственности, содействующие основным участникам проекта в выполнении задач проекта и образующие вместе с ними инфраструктуру инновационного предпринимательства. К поддерживающим структурам относятся: инновационные центры; фонды поддержки программ, проектов; консалтинговые фирмы; органы независимой экспертизы; патентно-лицензионные фирмы; аудиторские фирмы; выставочные центры и т.п.

Виды инновационных проектов. Многообразие возможных целей и задач научно-технического развития предполагает громадное разнообразие видов инновационных проектов. Общепринятой классификации их не существует. Целесообразно классифицировать инновационные проекты по таким признакам, как период реализации проекта, характер целей проекта, вид удовлетворяемой потребности, тип инноваций и уровень принимаемых решений.

В зависимости от времени, затрачиваемого на реализацию проекта и достижения его целей, инновационные проекты могут быть подразделены на долгосрочные (стратегические), период реализации которых превышает, пять лет, среднесрочные с периодом реализации от трех до пяти лет и краткосрочные - менее трех лет. С точки зрения характера целей проект может быть конечным, т.е. отражать цель решения инновационной проблемы в целом, или промежуточным, связанным с достижением промежуточных результатов решения сложных проблем. По виду удовлетворяемых потребностей проект может быть ориентирован на существующие потребности или на создание новых. Классификация инновационных проектов по типу инноваций предполагает деление их на введение нового (радикального) или усовершенствованного (инкрементального) продукта; введение нового или усовершенствованного метода производства; создание нового рынка; освоение нового источника поставки сырья или полуфабрикатов; реорганизация структуры управления. По уровню принятия решений и сфер, охватываемых инновационными проектами, они подразделяются на: федеральные (межгосударственные) и президентские инновационные проекты, основные задания которых могут включаться в региональные научно-технические программы; отраслевые (межотраслевые) инновационные проекты, задания которых могут включаться в планы министерств и ведомств РФ; инновационные проекты отдельных ИП, задания которых включаются в планы ИП.

Содержание инновационных проектов. Можно выделить три аспекта рассмотрения содержания инновационного проекта по: стадиям инновационной деятельности, процессу формирования и реализации, элементам организации. Инновационный проект охватывает все стадии инновационной деятельности, связанных с трансформацией научно-технических идей в новый или усовершенствованный продукт, внедренный на рынке, в новый или усовершенствованный технологический процесс, использованный в практической деятельности либо в новый подход к социальным услугам. С точки зрения стадий осуществления инновационной деятельности проект включает в себя НИР, проектно-конструкторские и опытно-экспериментальные работы, освоение производства, организацию производства и его пуск, маркетинг новых продуктов, а также финансовые мероприятия.

В основе рассмотрения содержания инновационного проекта по процессу его формирования и реализации, т.е. технологически, лежит концепция жизненного цикла инновационного проекта, которая исходит из того, что инновационный проект есть процесс, происходящий в течение конечного промежутка времени. В таком процессе можно выделить ряд последовательных по времени этапов (фаз), различающихся по видам деятельности, обеспечивающих его осуществление.

Инновационный проект, рассматриваемый как процесс, совершающийся во времени, охватывает следующие этапы:

· формирование инновационной идеи. Это процесс зарождения инновационной идеи и формулирования генеральной (конечной) цели проекта. На этом этапе определяются конечные цели (количественная оценка по объемам, срокам, размерам прибыли) проекта и выявляются пути их достижения, определяются субъекты и объекты инвестиций, их форме и источники;

· разработка проекта. Это процесс поиска решений по достижению конечных целей и формирование взаимоувязанного по времени, ресурсам и исполнителям комплекса заданий и мероприятий реализации цели проекта. На этом этапе осуществляется сравнительный анализ различных вариантов достижения целей проекта и выбор наиболее жизнеспособного (эффективного) для реализации; разрабатывается план реализации инновационного проекта; решаются вопросы специальной организации для работы над проектом (команды проекта); производится конкурсный отбор потенциальных исполнителей проекта и оформляется контрактная документация;

· реализация проекта. Это процесс выполнения работ по реализации поставленных целей проекта. На этом осуществляется контроль исполнения календарных планов и расходования ресурсов, корректировка возникших отклонений и оперативное регулирование хода реализации проекта;

· завершение проекта. Это процесс сдачи результатов проекта заказчику и закрытия контрактов. Этим завершается жизненный цикл инновационного проекта.

Рассматривая инновационный проект по элементам организации, можно выделить в нем две части: органы управления формированием и реализацией проекта и участников инновационного проекта.

1 .2 Основные понятия финансовых рисков в инновационной деятельности и их классификация

Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т.е. денежных средств).

Под финансовыми рисками при реализации инновационных проектов понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижения прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инновационной деятельности организации.

Одна из групп финансовых рисков - это инвестиционный риск. Выражает возможность возникновения непредвиденных финансовых потерь в процессе инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности выделяются и виды инвестиционного риска: риск реального инвестирования, риск финансового инвестирования (портфельный риск), риск инновационного инвестирования. Так как эти виды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они включаются в группу наиболее опасных рисков.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск снижения финансовой устойчивости, риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.

Риск снижения финансовой устойчивости. Этот риск генерируется несовершенной структурой капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств), т.е. слишком высоким коэффициентом финансового рычага. В составе финансовых рисков по степени опасности этот вид риска играет ведущую роль.

Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования, хеджирования, инвестирования и т.п.).

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаги других активов. Термин "портфельный" происходит от итальянского "portofolio", означает совокупность ценных бумаг, которые имеются у инвестора.

Риск снижения доходности включает следующие разновидности:

· процентные риски;

· кредитные риски.

К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, селинговыми компаниями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам. Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средств средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (так как он не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях). Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.

Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.

Риски прямых финансовых потерь включают следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, кредитный риск.

Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.

Селективные риски (лат. selektio - выбор, отбор) - это риск неправильного выбора видов вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам.

Глава 2. Оценка финансовых рисков при реализации инновационных проектов

2.1 Методы оценки финансовых рисков

Метод экспертных оценок. В качестве экспертов могут выступать отдельные специалисты, подразделения организации, НИИ. Проектоустроители разрабатывают анкету для экспертов с четко сформулированными вопросами; после обработки полученной информации результаты обрабатываются с точки зрения количественной оценки проектных рисков. В некоторых случаях возможна повторная экспертиза с привлечением других экспертов.

Метод использования аналогов. Осуществляется постоянный контроль за реализацией проекта с точки зрения выявления финансовых и при реализации аналогичных проектов в будущем эти оценки могут помочь при определении уровня финансового риска нового проекта.

Метод статистической оценки. Близок к методу использования аналогов, но использует иные методы расчета. При этом необходимо иметь статистику

Аналитические методы оценки проектных рисков

- вычисление и анализ критериев:

Критерии:

· чистый дисконтированный доход (ЧДД). По величине ЧДД судить о проектном финансовом риске невозможно. Этот риск можно оценить по профилю денежного потока.

· использование нормы дисконта.

· срок возврата капитала. Чем больше срок возврата капитала, тем выше финансовый риск.

· определение средней за период минимальной цены единицы продукции (например: тонны нефти), обращающей ЧДД в ноль (эта цена определяется из уравнения ЧДД).

Построение диаграммы чувствительности (критериев к изменению переменных параметров):

Это один из наиболее распространенных методов анализа финансового риска, критериев эффективности к изменению переменных параметров, составляющих часть выгод/затрат.

Анализ чувствительности призван дать анализ того, на сколько изменится эффективность проекта при определении изменения одного из исходных параметров проекта (выручки, добычи, цены, капитальных вложений, налоги, объем продукции).

Чем сильнее зависимость критериев эффективность от изменения этих параметров, тем выше финансовый риск.

Анализ чувствительности может применяться как для определения факторов в наибольшей степени влияющих на эффективность проекта, так и для сравнительной оценки финансовых рисков проекта.

Недостатки этого метода:

· не учитывает связи, существующие между переменными параметрами;

· не определен возможный диапазон изменения переменных параметров;

· не определены вероятности нахождения переменных параметров в возможных диапазонах.

Использование аппарата математической статистики:

Оценка финансовых рисков по сравнительным проектам производится в 3 этапа:

1. определение математического ожидания какого-либо критерия;

2. определение дисперсии (разброса) какого-либо критерия. Дисперсия - это математическое ожидание квадрата отклонения случайной величины от ее математического ожидания. По дисперсии можно судить о величине финансового риска.

3. определение среднеквадратичного отклонения. Чем больше дисперсия и следовательно среднеквадратичное отклонение, тем выше финансовый риск проекта.

Метод построения сценария развития проекта:

: при этом строятся и анализируются:

КП - крайне пессимистический сценарий

УП - умеренно пессимистический сценарий здесь есть финансовый риск

Б - базовый (реалистический) сценарий

О - оптимальный сценарий (не связанный с финансовыми рисками)

Метод Монте-Карло:

Это метод математического моделирования. При построении сценариев используются не сами переменные параметры, а их математические ожидания, определяемые для непрерывной величины.

2.2 Методы управления финансовыми рисками

Избежать полностью риска при реализации инновационных проектов невозможно, так как инновации и фисовый риск - две взаимосвязанных категории.

Одним из способов снижения финансового риска при реализации инновационных проектов является диверсификация , состоящая в распределении усилий разработчиков (исследователей) и капиталовложений для осуществления разнообразных инновационных проектов, непосредственно не связанных друг с другом. Если в результате наступления непредвиденных событий один из проектов будет убыточен, то другие проекты могут оказаться успешными и будут приносить прибыль. Однако на практике диверсификация может не только уменьшать, но и увеличивать финансовый риск при реализации инновационных проектов в случае, если предприниматель вкладывает средства в инновационный проект, который направлен в ту область деятельности, в которой его знания и управленческие способности ограничены.

Передача (трансфер)финансового риска путем заключения контрактов - следующий метод снижения финансового риска при реализации инновационных проектов. Если проведение каких-либо работ по инновационному проекту слишком рискованно и величина возможного риска неприемлема для инновационной организации, она может предать эти финансовые риски другой организации. Передача финансового риска выгодна как для стороны передающей (трансфера), так и для принимающей (трансфери) в случае, если:

· потери, которые велики для стороны, передающей финансовый риск, могут быть незначительны для стороны, риск на себя принимающей;

· трансфери может находиться в лучшей позиции для сокращения потерь или контроля за финансовым риском.

Передача финансового риска при реализации инновационного проекта, как правило, производится путем заключения следующих типов контрактов:

· строительные контракты (все финансовые риски, связанные со строительством, берет на себя строительная организация)

· аренда машин и оборудования (лизинг)

· контракты на хранение и перевозку грузов

· контракты продажи, обслуживания, снабжения (соглашение о снабжении организации материалами, сырьем, необходимыми для реализации инновационного проекта, на условиях поддержания неснижаемого остатка на складе; аренда оборудования, используемого для осуществления проекта, с гарантией его технического обслуживания и технического ремонта; гарантия поддержания производительности определенных технических характеристик используемого оборудования; договора на сервисное обслуживание техники, необходимой для инновационной деятельности);

· договор факторинга (финансирование под уступку денежного требования - передача организацией финансового риска позволяет получить гарантию на получение всех платежей, уменьшая, таким образом, финансовый риск организации);

· биржевые сделки, снижающие финансовые риск снабжения инновационного проекта в условиях инфляционных ожиданий и отсутствия надежных оперативных каналов закупок (приобретение опционов и фьючерсов на закупку товаров и услуг, необходимых для осуществления проекта, цена на которые в будущем может увеличиться).

Важнейшим методом снижения финансовых рисков при реализации инновационных проектов является их страхование. Страхование - система экономических отношений, включающая образование специального фонда средств (страхового фонда) и его использование для преодоления и возмещения разного рода потерь, ущерба, вызванных неблагоприятными событиями (страховыми случаями) - путем выплаты страхового возмещения.

Страхуемый вид финансового риска характерен для таких чрезвычайных ситуаций, когда существует статистическая закономерность их возникновения, т.е. определена вероятность убытка. С помощью страхования инновационная организация может минимизировать практически все имущественные, а также многие политические, кредитные, коммерческие и производственные риски. Данный метод минимизации финансового риска при реализации инновационных проектов имеет некоторое ограничение -высокий размер страхового взноса, устанавливаемый организацией при заключении договора страхования

В некоторых случаях наиболее эффективной возможностью избежать негативных последствий или снизить уровень финансового риска при реализации инновационных проектов являются прямые управленческие воздействия на возможные управляемые факторы финансового риска. Такие, как:

1. анализ и оценка инновационного проекта;

2. проверка предполагаемых партнеров по инновационному проекту;

3. планирование и прогнозирование инновационного проекта;

4. подбор персонала, участвующего в осуществлении инновационных проектов и т.д.

Большое значение для снижения финансового риска играет организация защиты коммерческой тайны в организации.

Выбор конкретного пути минимизации финансвого риска при реализации инновационного проекта зависит от опыта руководителя и возможностей инновационной организации. Однако для достижения более эффективного результата, как правило, используется не один, а совокупность методов минимизации финансовых рисков на всех стадиях осуществления проекта.

Методы управления финансовыми рисками:

Группа методов компенсации финансовых рисков	· стратегическое планирование деятельности организации · активный маркетинг · прогнозирование внешней среды · мониторинг социально-экономической и правовой среды · создание системы резервов
Группа методов распределения финансовых	· диверсификация деятельности · диверсификация сбыта и поставок · диверсификация инвестиций · распределение ответственности между участниками
Группа методов локализации финансовых рисков	· создание организаций, использующих венчурное финансирование · создание специальных подразделений для выполнения проектов финансово рисковых
Группа методов ухода от финансовых рисков	· отказ от ненадежных партнеров · отказ от проектов финансово рискованных · страхование финансовых рисков · поиск гарантов

Заключение

Реализация инновационных проектов без финансового риска не бывает. Наибольшую прибыль, как правило, приносят рыночные операции с повышенным финансовым риском. Однако во всем нужна мера. Риск обязательно должен быть рассчитан до максимально допустимого предела. Как известно, все рыночные оценки носят многовариантный характер. Важно не бояться ошибок в реализации инновационных проектов, поскольку от них никто не застрахован, а главное - оплошностей не повторять, постоянно корректировать систему действий. Руководитель призван предусматривать дополнительные возможности для смягчения крутых поворотов во время реализации проектов. Главная цель инновационных проектов, особенно для условий сегодняшней России, добиться, чтобы при самом худшем раскладе речь могла идти только о незначительных финансовых потерях, но не в коем случае не стоял вопрос о провале инновационного проекта. Поэтому особое внимание уделяется постоянному совершенствованию управления финансовым риском.

Реализация инновационных проектов в большей степени, чем другие виды деятельности, сопряжена с финансовым риском, так как полная гарантия благополучного результата практически отсутствует. В крупных организациях этот риск, однако, значительно меньше. В отличие от крупных малые организации более подвержены риску.

Финансовые риски при реализации инновационной деятельности тем выше, чем более локализован инновационный проект, если же таких проектов много, и они в отраслевом плане рассредоточены, финансовый риск минимизируется, и вероятность успеха возрастает. При этом прибыль от реализации успешных инновационных проектов настолько велика, что покрывает затраты по всем остальным неудавшемся разработкам.

В общем виде, финансовый риск в реализации инновационных проектов можно определить как вероятность потерь, возникающих при вложении организацией средств в производство новых товаров и услуг, в разработку новой техники и технологий, которые, возможно, не найдут ожидаемого спроса на рынке, а также при вложении средств в разработку управленческих инноваций, которые не принесут ожидаемого эффекта.

Безусловно, финансовым риском можно управлять, т.е. принимать меры к прогнозированию наступления рискового события и далее разрабатывать комплекс мероприятий, позволяющих снизить степень риска либо уменьшить его отрицательные последствия.

В данной работе были исследованы финансовые риски при реализации инновационных проектов.

Изучены такие понятия, как инновационный проект и связанные с ним финансовые риски. Также были рассмотрены методы оценки, управления финансовыми рисками и пути снижения их при реализации инновационных проектов.

II . Практическая часть

В практической части рассматриваются и анализируются финансовые риски в строительной отрасли и их снижение на примере ЗАО «НПФ Стройпрогресс - Новый век»

Финансирование инновационных проектов по укрупненным стадиям жизненного цикла научно-технической разработки (инновации) в ЗАО «НПФ Стройпрогресс - Новый век»

1. Организационно-экономическая система финансовой поддержки рисковых инновационных проектов (далее - Система) должна обеспечивать органическую связь экономических интересов всех участников инновационного процесса на всех стадиях создания, реализации и внедрения инновационных проектов, начиная от финансирования, кредитования, заключения договоров и кончая изготовлением головного инновационного образца. При этом разработчики инновационных проектов руководствуются стратегией либо прямой финансовой поддержки проектов (1-я стратегия), либо опосредованной, через гарантийные договора-обязательства (2-я стратегия). Под 1-й стратегией понимается финансирование специально учрежденным в составе Системы органом разработчиков инновационных проектов на возвратной основе, обеспечивающей приемлемый для инвестора прирост вложенного в проект капитала. Под 2-й стратегией понимается принципиально новый способ экономического стимулирования разработчиков инновационных проектов на основе договоров-обязательств, гарантирующих разработчику инновационного проекта в случае неудачи проекта (при определенных условиях) возврат Системой большей части затраченных финансовых средств на создание и внедрение активной части головного образца (оборудования, машин, технологических процессов и т. п.), т. е. без учета созданного для целей инновационного проекта пассивной части основных фондов (зданий, инженерных сооружений и т. п.).

2. Портфель инновационных проектов должен быть диверсифицирован, т. е. включать эффективные проекты различных отраслей строительного комплекса, различающиеся стоимостью, сроками реализации, доходностью и степенью риска.

При этом объем инвестиций для реализации инновационного проекта не должен превышать определенную величину, которая в каждом отдельном случае обсуждается и обосновывается. Срок окупаемости проектов должен быть - 1,5 года.

3. Система финансовой поддержки инновационных проектов эффективна при условии одновременной реализации в течение календарного года не менее 15-25 проектов (с последующим нарастанием их числа), так как в этом случае снижается суммарный риск неудачи осуществления единичного проекта, и наоборот, повышается вероятность получения системного (эмерджентного) эффекта, обусловленного комплексной реализацией диверсифицированного портфеля инновационных проектов.

4. Инновационные проекты должны проходить жесткую независимую высококвалифицированную научно-техническую, технико-экономическую и экологическую экспертизу. При этом предусмотрена ответственность экспертов за подготавливаемые ими заключения (при одновременной высокой материальной заинтересованности экспертов в положительных результатах реализации проекта).

5. На начальной стадии создания и реализации Системы формируется финансовый капитал в объеме, достаточном для запуска комплекса инновационных проектов. Средства на реализацию инновационных проектов выделяются на условиях возвратности и их прироста по 1-й стратегии инвестиционной поддержки и под гарантийные договора-обязательства по 2-й стратегии. Система гарантийной инвестиционной поддержки предусматривает финансирование не более 70-80% объема необходимых для реализации проектов инвестиций и в той же пропорции, в случае необходимости, - возврат средств разработчикам инновационных проектов по гарантийным договорам-обязательствам. При этом осуществляется обязательное страхование финансовых рисков, возникающих в Системе. Гарантийная инвестиционная поддержка должна обеспечивать реализуемость не менее 70-80% проектов инновационного портфеля. Она включает в свой состав коммерческую структуру в виде юридического лица, выступающего в роли ее головного функционального (рабочего) органа, обеспечивающего эффективную деятельность Системы и позволяющего начать формирование диверсифицированного портфеля инновационных проектов.

6. Система поддержки инновационных проектов основывается на следующей очередности организации рискового финансирования проектов инновационного портфеля: отбор (по определенному алгоритму) инновационных проектов; открытие финансирования инновационных проектов; выполнение НИОКР, создание опытного и головного образцов инновационной продукции; подготовка документации для массового его распространения (тиражирования, внедрения); организация и начало производства инновационной продукции; ее реализация; массовое

внедрение инновационной продукции; возврат инвестиций (в соотношении, оговоренном в договорах) в головной (рабочий) орган Системы.

7. Распределение финансового риска, возникающего при реализации инновационных проектов, осуществляется согласно предварительно установленным (обоснованным) соотношениям между частным капиталом, головным функциональным (рабочим) органом Системы, разработчиками инновационных проектов. Распределение дохода от реализации инновационных проектов между участниками Системы производится в соответствии с распределением финансового риска и с учетом объемов израсходованных финансовых ресурсов, суммарной эффективности проектов (их доходности), количества проектов.

8. Возмещение и расширение объема инвестиций, направляемых в инновационную сферу строительного комплекса, должно опираться на постоянное обновление инновационных проектов. Поэтому вновь создаваемые инновации должны обладать более высокой производительностью, иметь новые качества, что предполагает, с одной стороны, снижение капитальных затрат, а с другой - повышение дохода на единицу полезного эффекта (мощности) нового инновационного проекта.

Подобные документы

Инновационные проекты: понятие и сущность; классификация форм и типов; модели и методы оценки. Анализ эффективности инновационных проектов на примере ТОО "Siemens". Рекомендации по совершенствованию системы оценки инновационных проектов на предприятии.

дипломная работа , добавлен 25.02.2011


Сущность инновационного предпринимательства. Классификация инноваций, характеристика их организационных форм. Инновационные проекты, осуществляемые на ООО "Слоны". Измерение и оценка инновационных проектов. Теория предельной производительности.

курсовая работа , добавлен 09.10.2013


Общая классификация источников финансирования. Финансирование в зависимости от стадии жизненного цикла инноваций. Мировые и российские площадки краудфандинга, их результаты и применение для инновационных проектов. Финансирование венчурных компаний.

презентация , добавлен 07.12.2014


Основные понятия инновационного предпринимательства. Модели его осуществления. Содержание инновационной политики государства, роль малых инновационных предприятий. Анализ путей реализации Подпрограммы, риски и меры государственного регулирования.

курсовая работа , добавлен 14.09.2015


Развитие возможностей национальной финансовой системы. Проблемы финансирования инвестиционных и инновационных проектов. Роль кредитных источников, бюджетов разных уровней и фондового рынка. Усовершенствование применения финансовых инструментов.

контрольная работа , добавлен 16.01.2011


Понятие инвестиционных проектов, их классификация. Риск в инвестиционной деятельности и диверсификация как направление его снижения. Методы количественного анализа рисков инвестиционных проектов. Вычисление доходности проекта и схемы денежных потоков.

контрольная работа , добавлен 26.05.2009


Формирование финансовых ресурсов в целях реализации социальной и экономической функции при осуществлении национальных проектов. Анализ национальных проектов и их показателей как важнейшего инструмента реализации государственной финансовой политики.

курсовая работа , добавлен 10.12.2010


Сущность системы финансирования инновационных проектов, их формы и методы. Характеристика системы бюджетного финансирования. Сущность собственных источников финансирования. Привлекаемые средства субъектов хозяйствования. Особенности кредитования.

курсовая работа , добавлен 21.05.2012


курсовая работа , добавлен 05.11.2010


Финансирование социальных проектов. Условия и источники привлечения средств для развития и реализации проектов. Классификация проектов по особенностям финансирования. Инвестиционные, спонсорские, кредитные, бюджетные, благотворительные типы проектов.

Под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления производственной и финансовой деятельности. Цель анализа риска заключается в том, чтобы предоставить необходимую информацию для принятия решения о целесообразности инвестиций в проект и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

Финансовые риски инновационного проекта могут вызвать следующие факторы:

§ технологический риск, связанный с трудностями разработки промышленной технологии производства изделия;

§ возможное увеличение затрат и сроков на налаживание технологии производства;

§ возможное появление на рынке новых предприятий, производящих продукцию со схожими характеристиками и использующими аналогичную техническую конструкцию;

§ возможное снижение цен на изделие;

§ возможное увеличение цен на основные материалы и комплектующие изделия.

Каждый фактор анализируется применительно к проекту, обосновывается вероятность его наступления и чем он может нивелироваться. При анализе этих факторов можно исходить из следующих соображений.

Инновационный проект содержит научную компоненту, что априори подразумевает наличие определенного технологического риска. Чтобы определить, насколько он велик или мал, можно исходить из того, имеют ли участники проекта значительный опыт работ в данной области, имеют ли они технологические наработки в изготовлении подобной продукции. В случае положительных характеристик делается соответствующий вывод: о невысоком уровне данного риска. Аналогичным образом могут быть проанализированы другие факторы. Например, увеличение затрат и средств на налаживание технологии вполне допустимо. Однако необходимо учесть, какая инициаторами проекта проведена предварительная работа по реализации научных идей проекта, что показал анализ чувствительности проекта к колебаниям величины инвестиционных затрат.

Что касается возможного появления на рынке новых предприятий, производящих продукцию со схожими характеристиками, то для оценки этого фактора следует исходить из информации о научных разработках в данном направлении, в том числе у конкурентов. Кроме того, можно иметь в виду, что инициаторы проекта, являясь лидерами по данной технологии, будут иметь преимущество перед конкурентами по дальнейшему совершенствованию изделия в ходе предусмотренных в малом инновационном предприятии НИОКР.

При анализе факторов снижения цены на изделие и повышения цен на основные материалы и комплектующие изделия можно опираться на результаты анализа чувствительности их влияния на чистый дисконтированный доход от проекта. Запас возможного снижения цены в перспективе может нивелировать опасность будущей конкуренции. Анализ чувствительности может показать, имеет ли предприятие запас возможного роста себестоимости, и если это запас значителен, то в худшем случае деятельность предприятия может стать менее прибыльной и срок окупаемости проекта может несколько увеличиться, но при этом проект может остаться финансово реализуемым.

9. Выводы по финансовому плану проекта

Оценка коммерческой эффективности проекта может быть произведена по следующим направлениям:

§ оценка его финансовой эффективности и реализации;

§ оценка устойчивости к возможным изменениям условий реализации;

§ оценка финансовых рисков проекта.

По первому направлению делается вывод о финансовой реализуемости проекта на основе анализа данных потоков и его оценки на основе показателей коммерческой эффективности с выделением основных, по мнению инициаторов проекта, показателей, например срока окупаемости и чистого дисконтированного дохода от проекта.

По второму направлению на основе анализа чувствительности проекта к факторам внешней среды отмечается, к каким факторам проект наиболее чувствителен и какой имеется «запас прочности» у проекта по влиянию этих факторов на коммерческий результат деятельности, чтобы признать проект устойчивым в процессе его реализации.

По третьему направлению делается вывод по результатам анализа рисков об их значимости и возможном влиянии на показатели эффективности проекта.

Общий вывод формулируется на основе обобщения вышеизложенных оценок финансовой эффективности, реализуемости, устойчивости и финансовых рисков проекта.

10. Приложения

В Приложении к бизнес-плану могут быть приведены копии документов, подтверждающих реальность составленного бизнес-плана. Ими могут быть: копии патентов на интеллектуальную собственность, копии уже заключенных договоров на поставку изделий, письма потенциальных клиентов, прейскуранты цен фирм-поставщиков и фирм-конкурентов, сравнения характеристик нового изделия с имеющимися на рынке. Могут быть также приведены поквартальные планы движения денежных средств на ближайшие два-три года, поквартальные прогнозы объемов производства, выручки от реализации продукции, поквартальный график приобретения оборудования, поквартальный прогноз расходов на оплату труда и других показателей, которые расшифровывают сводные (годовые) показатели в документах бизнес-плана.

Вопросы и краткие ответы на них для закрепления материала

1. Какие есть источники финансирования инновационного проекта?

1.1. Источники, ориентированные преимущественно на финансирование инновационных проектов, заявленных физическими лицами, с образованием малого инновационного предприятия:

§ Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере;

§ фонды венчурного капитала;

§ «бизнес-ангелы».

Источники финансирования малых инновационных предприятий:

§ крупные фирмы, заинтересованные в данном проекте;

§ инвестиционные компании;

§ банковский кредит;

§ ипотечные ссуды;

§ лизинговое финансирование.

1.2. Ведомственные инвестиционные фонды (министерств, агентств), средства федеральных, субъектов Федерации, муниципальных бюджетов, финансирующие преимущественно инновационные проекты по заявкам юридических лиц, в том числе малых инновационных предприятий:

§ Российский фонд технологического развития Министерства образования и науки РФ;

§ инвестиционные фонды министерств, агентств;

§ средства Федерального агентства по науке и технологиям (Роснаука), направляемые на финансирование федеральных целевых программ «Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития научно-технического комплекса России на2007-2012 годы», «Национальная технологическая база на2007-2011 годы»;

§ средства из бюджетов субъектов Федерации и муниципальных образований.

2. Каковы условия финансирования инновационных проектов Фондом содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере?

Финансирует инновационные проекты на стадии образования малого инновационного предприятия или в начале его образования. Ежегодно объявляет программу СТАРТ по финансированию вновь образованных малых инновационных предприятий. Фонд полностью финансирует их только первый год, второй и третий годы - лишь софинансирует проекты вместе с внебюджетным инвестором или совместно с малым инновационным предприятием.

3. Каковы условия финансирования инновационных проектов отечественными и зарубежными инвестиционными компаниями?

Наличие инновационного проекта с высоким потенциалом роста, коммерческой эффективностью, уровнем квалификации менеджмента при прозрачности бизнеса и возможностью выхода из него.

4. Каковы условия получения долгосрочного (более 1 года) банковского кредита для финансирования инновационного проекта?

Устойчивое без спадов функционирование малого инновационного предприятия, обеспечивающее погашение кредита и выплату процентных ставок. Собственные инвестиции заемщика в проект должны превышать 30% стоимости проекта. Кредит должен быть обеспечен платежной гарантией юридических лиц или залогом имущества и страхованием кредита.

5. Что такое ипотечная ссуда?

Ссуда под залог недвижимости. В случае отказа от погашения или неполного погашения задолженности залогодержатель имеет преимущественное право на удовлетворение своего требования из стоимости заложенного имущества.

6. В чем состоит суть лизингового финансирования проекта?

Лизинговая компания по просьбе и указанию руководства малого инновационного предприятия приобретает у изготовителя оборудование за предоставленный банком кредит, которое сдает малому инновационному предприятию во временное пользование за плату.

7. Каковы условия формирования средств и финансирования инновационных проектов Российским фондом технологического развития?

Фонд внебюджетный, формируется за счет добровольных отчислений предприятий. Фонд финансирует инновационные проекты на возвратной основе со сроком возврата не более 36 месяцев, если заявители имеют необходимые материальные, кадровые, другие ресурсы для выполнения проекта.

8. Какие инновационные проекты финансирует Федеральное агентство по науке и инновациям (Роснаука)?

Финансирует инновационные проекты по объявляемым ежегодно конкурсам по целевым Федеральным программам: «Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития научно-технологического комплекса России на 2007-2012 годы» и «Национальная технологическая база на 2007-2011 годы».

9. Какие инновационные проекты могут финансироваться из бюджетов субъектов Федерации и муниципальных образований?

Если инновационные проекты направлены на решение региональных, местных проблем. Финансирование, как правило, осуществляется на принципе долевого участия.

10. На какие группы делятся методы оценки коммерческой эффективности инновационного проекта и в чем их суть?

Они делятся на две группы: простые (статические) и дисконтированные. Простые основаны на исходных данных без учета неравноценности денег в различные моменты времени. К ним относятся простой срок окупаемости как отношение первоначальных инвестиций к чистой прибыли в расчете на год и простая норма прибыли как обратный показатель. Дисконтированные методы основаны на приведении денежных средств (доходов и расходов) к одному (начальному) моменту времени с помощью коэффициента дисконтирования (ставки дисконта). Коэффициент приведения денежных средств к начальному моменту времени равен , где r - ставка дисконта, Т - число лет приведения. В основу дисконтируемых показателей положен показатель «чистый денежный поток» как разность между притоком и оттоком денежных средств. К притокам относятся вложения собственного капитала, заемные средства, выручка от реализации продукции и др. К оттокам - капитальные вложения, производственные издержки, налоги и др.

11. В чем суть коэффициента дисконтирования (ставки дисконта)?

В расчетах коммерческой эффективности инновационного проекта необходимо приведение денежных потоков к одному моменту времени, которое означает приведение средств будущего периода к величине денежных средств текущего периода. Во-первых, из-за необходимости приведения будущих доходов инвестора к сегодняшнему моменту времени с помощью ставки дисконта, которая может быть равна депозитной процентной ставке по вкладам в надежном банке. Во-вторых, в ставке дисконта могут учитываться инфляционные ожидания и величина поправки на риск неполучения предусмотренных проектом доходов. Обычно расчетный период коммерческой эффективности инновационного проекта составляет 3-5 лет, равен длительности его жизненного срока. Если в расчетах денежных потоков принимаются базовые цены начального периода, а для снижения и предотвращения рисков в проекте предусматриваются соответствующие меры, то ставка дисконта принимается равной минимальной (или по согласованию с инвестором) ожидаемой эффективности инвестиций, например 15%.

12. Какие применяются показатели коммерческой эффективности инновационного проекта, рассчитанные по методу дисконтирования денежных поступлений и платежей, и их роль?

К ним относятся:

§ чистый дисконтированный доход или чистая текущая стоимость проекта (NPV) как сумма чистых дисконтированных потоков, приведенных к начальному уровню. Характеризует экономический результат проекта;

§ индекс доходности (прибыльности) (PI) как отношение суммы чистых дисконтированных потоков без учета капиталовложений, приведенных к начальному уровню, к первоначальным инвестициям. Он характеризует запас прочности проекта по отношению к ставке отдачи на капитал, учтенной в коэффициенте дисконтирования;

§ дисконтированный срок окупаемости проекта - это период времени, в течение которого отрицательное значение чистого дисконтированного дохода от проекта, рассчитанного нарастающим итогом, становится равным нулю. В дальнейшем проект начинает приносить чистый доход;

§ внутренняя норма доходности (IRR) - это значение ставки дисконта, при которой сумма дисконтируемых поступлений будет равна сумме дисконтируемых платежей. Внутренняя норма доходности равна такой ставке дисконта, при которой чистый дисконтированный доход от проекта обращается в нуль. Ее сравнивают с нормой доходности (ставкой дисконта), принимаемой для инвестора. Если она выше, то характеризует «запас прочности проекта» по отношению к принятой ставке дисконта.

13. Что такое безубыточность проекта?

Это такой объем продаж, который обеспечивает безубыточность инновационного проекта. Граница безубыточности подсчитывается как отношение постоянной части текущих издержек (заработная плата административного персонала и др.) к сумме постоянной части текущих издержек и прибыли.

14. Назначение бизнес-плана инновационного проекта.

Бизнес-план является основополагающим документом для принятия решения инвестором о финансировании проекта. В нем отражаются содержание нового бизнеса, его финансовая сторона и оценка в целом. В нем получают развитие и уточняются показатели и основные положения инновационного проекта. Это программа, направленная на реализацию бизнес-идеи - получение прибыли.

15. Для чего предназначен Финансовый план бизнес-плана и каковы его основные документы?

Финансовый план должен дать инициаторам малого инновационного предприятия и инвесторам полную картину того, откуда и когда предприятие должно получать деньги, на что они будут истрачены и какова может быть прибыль. Основными его документами являются:

§ Планируемый отчет о прибылях и убытках;

§ План движения денежных средств (план денежных поступлений и платежей);

§ Плановый баланс.

16. В чем состоит основное содержание Планируемого отчета о прибылях и убытках и его назначение?

Он содержит показатели финансового положения предприятия в динамике в течение расчетного периода:

§ выручка от реализации продукции;

§ прямые (переменные) затраты (зависящие от выпуска продукции);

§ постоянные (накладные) затраты;

§ себестоимость;

§ балансовая прибыль;

§ налог на прибыль;

§ чистая прибыль.

Планируемый отчет о прибылях и убытках показывает, насколько эффективно будет работать малое инновационное предприятие в течение расчетного периода. Он может служить основой для принятия решений о возможности осуществления различных за грат или изменения цены на изделие.

17. В чем состоит основное содержание Плана движения денежных средств и его назначение?

Он показывает движение денежных средств от основной деятельности: выручка, чистая прибыль, амортизационные отчисления; от инвестиционной деятельности: вложения собственного, заемного капитала, выплаты по кредитам, инвестиционные затраты и др., баланс денежных средств.

План движения денежных средств должен дать сведения о том, когда, сколько и за счет чего будут получены денежные средства и когда, кому и сколько нужно заплатить.

18. В чем состоит основное содержание Планового баланса и его назначение?

Он отражает все активы и пассивы предприятия в течение расчетного периода. По позиции «активы» приводятся данные:

§ о текущих активах - денежные средства в кассе и на расчетном счете в банке, дебиторская задолженность, незавершенное производство, запасы готовой продукции и др.;

§ о долгосрочных активах - основные средства, амортизация и др.

По позиции «пассивы» приводятся данные:

§ о текущих пассивах - кредиторская задолженность за материалы и комплектующие изделия, краткосрочные кредиты и др.;

§ о долгосрочных пассивах - вложения собственного капитала, долгосрочные займы, нераспределенная прибыль и др.

Последняя позиция - баланс (между активами и пассивами).

Плановый баланс, отражая соотношение различных статей активов и пассивов, дает возможность оценить надежность предприятия и тенденции его развития.

19. В чем состоит анализ чувствительности проекта?

Анализ чувствительности заключается в том, чтобы количественно оценить влияние на показатели коммерческой эффективности проекта, в первую очередь, на чистый дисконтированный доход от проекта (NVP) факторов внешней среды: инфляции, возможных снижений цены, объема продаж, роста постоянных и прямых (переменных) затрат, ставки дисконтирования, объема инвестиций. В результате анализа устанавливается «запас прочности проекта»: возможное изменение величин факторов до того уровня, пока NPV не перейдет через нуль, т. е. насколько инновационный проект является устойчивым.

20. Какие факторы обусловливают финансовые риски проекта и как они могут предотвращаться в проекте?

На финансовые риски инновационного проекта могут оказывать влияние технологический риск, возможное увеличение затрат и сроков в налаживании производства, появление конкурентов, изменение цены на изделие и цен на материалы и комплектующие изделия. Вероятность влияния этих факторов и их значимость оцениваются исходя из анализа технологической проработки нового изделия, опыта инициаторов проекта, степени новизны проекта, предусмотренных в дальнейшем НИОКР, а также результатов анализа чувствительности параметров проекта, например, чистого дисконтированного дохода к изменению цены на новое изделие и цен на материалы и комплектующие изделия, характеризующих запас возможного их изменения, насколько он значителен и могут ли поэтому существенно повлиять эти факторы на финансовые риски проекта.

Литература

1. Механизм вовлечения в хозяйственный оборот результатов научной деятельности: Сб. тр. Седьмого симпозиума «Российские технологии для индустрии». СПб., 2004.

2. Кудинов И.А. Финансовая стратегия высокотехнологичных компаний // Высокие технологии, фундаментальные и прикладные исследования, образование: Сб. тр. Т. 1. СПб.: Изд-во СПбГПУ, 2005.

3. Менеджмент технологических инноваций: Учеб. пособие / Под ред. проф. С.В. Валдайцева и проф. Н.Н. Молчанова. СПб.: Изд-во СПбГУ, 2003.

4. Основы инновационного менеджмента. Теория и практика: Учеб. пособие / Под ред. д.э.н., проф. П.Н. Завлина, д.э.н., проф. А.К. Казанцева, д.э.н., проф. Л.Э. Миндели. М.: Экономика, 2000.

6. Вечканов Г.С, Вечканова Г.Р. Современная экономическая энциклопедия. СПб.: Лань, 2002.

7. Грибалев И.П., Игнатьева И.Г. Бизнес-план. Практическое руководство по составлению. СПб., 1994.

8. Мотовилов О.В. Источники капитала для финансирования нововведений. СПб.: Изд-во СПбГУ, 1997.

9. Управление инновационными проектами: Учеб. пособие / Р.А. Михайлов, Т.В. Модиц, Н.Н. Молчанов, П.С. Шарахин СПб, 2001.

Лизинг – (от англ. leasing аренда) - долгосрочная аренда (на срок от 6 месяцев до нескольких лет) машин, оборудования, транспортных средств, сооружений производственного назначения, предусматривающая возможность их последующего выкупа арендатором. Лизинг осуществляется на основе долгосрочного договора между лизинговой компанией (лизингодателем), приобретающей оборудование за свой счет и сдающей его в аренду на несколько лет, и фирмой-арендатором (лизингополучателем), которая постепенно вносит арендную плату за использование лизингового имущества. После истечения срока действия договора арендатор либо возвращает имущество лизинговой компании, либо продлевает срок действия договора (заключает новый договор), либо выкупает имущество по остаточной стоимости. Международным называют лизинг, договор о котором заключается между арендатором и арендодателем, находящимися в разных странах.

При работе над проектом , как сказано в Методических реко­мендациях, следует выделять следующие наиболее важные виды рисков:

связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

внешнеэкономический (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и т.п.);

неблагоприятных социально-политических изменений в стране и регионе, вызываемый неопределенностью политической ситуации;

неполноты или неточности информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

связанный с колебаниями рыночной конъюнктуры, цен, ва­лютных курсов и т.п.;

вызываемый неопределенностью природно-климатических условий, возможностью стихийных бедствий;

производственно-технологический (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.);

связанный с неопределенностью целей, интересов и поведе­ния участников;

вызванный неполнотой или неточностью информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Таблица Общая классификация проектных рисков

Каждая подобная смешанная классификация может содержать свой набор рисков в зависимости от выбранного угла зрения на проектную деятельность, имеющегося материала по уже реализо­ванным проектам и опыта специалистов, пытающихся разработать матрицу «типовых» рисков проектной деятельности. Для некоторых видов проектов могут быть характерны свои специфические риски , связанные с их регионально-отраслевыми особенностями.

Различают риски:

динамический - риск непредвиденных изменений стоимост­ных опенок проекта вследствие изменения первоначальных управ­ленческих решений, а также изменения рыночных или политиче­ских обстоятельств. Такие изменения могут привести как к поте­рям, так и дополнительным доходам.

статический - риск потерь реальных активов вследствие нанесения ущерба собственности или неудовлетворительной орга­низации. Этот риск может привести только к потерям.

Одним из наиболее существенных управленческих рисков явля­ется риск потери управляемости проектом , основной причиной которого являются различия конечных целей инвестора и руково­дства компании, реализующей проект. В число других причин вхо­дят: неправильная организация работ по проекту; переоценка соб­ственного вклада участников проекта; достаточно распространен­ное у России пренебрежительное отношение к достигнутым дого­воренностям; ошибки в управлении финансами и использование их для других целей; ориентация разработчиков на процесс работы, а не на достижение результата.

При равных возможных условиях реализации проекта рекомен­дуется учитывать следующие виды рисков.

Производственный - риск невыполнения планируемых объемов работ и/или увеличения затрат, недостатки производственного пла­нирования и, как следствие, увеличение текущих расходов пред­приятия.

Разновидности производственного риска:

Геологический (риск неправильного определения запасов по­лезного ископаемого по количеству полезного вещества в руде, наличию особо вредных примесей, по условиям залегания и прохода);

Экологический (риск нарушения экологических стандартов, увеличения производственных издержек из-за повышенных затрат на охрану окружающей среды, приостановки или даже полного за­крытия объекта по причинам экологического характера);

Управленческий (обусловлен недостаточным уровнем ква­лификации и опыта управленческого персонала).

Инвестиционно-финансовый - риск возможного обесценивания инвестиционно-финансового портфеля, состоящего как из собст­венных ценных бумаг, так и из приобретенных.

Сбытовой - риск снижения объемов реализации проектного продукта (товара, услуги) и цен на этот продукт. Сбытовой риск также называется риском изменения конъюнктурного рынка, мар­кетинговым или ценовым.

Политический - риск понесения убытков или снижения прибы­ли вследствие изменений в государственной политике.

Финансовый - риск, связанный с осуществлением операций с финансовыми активами. Бывает:

Процентный - возможность незапланированного изменения процентной ставки при заключении долгосрочных соглашений о займе на основе плавающей процентной ставки;

Кредитный - связан с невозможностью выполнения банком кредитного договора вследствие финансового краха;

Валютный - риск потенциальных убытков вследствие изме­нении в валютных курсах.

Экономический - риск потери конкурентной позиции предпри­ятия вследствие непредвиденных изменений в экономическом ок­ружении фирмы, например роста цен на энергоносители, процент­ных ставок за кредиты под финансирование оборотных средств, повышения таможенных тарифов и других аналогичных факторов.

Риск участников проекта - риск сознательного или вынужден­ного невыполнения участником своих обязательств в рамках про­ектной деятельности.

Риск превышения сметной стоимости проекта. Причинами пре­вышения сметной стоимости проекта могут быть ошибки при про­ектировании, неспособность подрядчика обеспечить эффективное использование ресурсов, изменение условий реализации проекта (например, повышение цен, увеличение налогов).

Риск несвоевременного завершения строительства. Причинами могут быть ошибки в проектировании, нарушение обязательств подрядчиком, изменение внешних условий (например, требование общественности закрыть проект по экологическим причинам, до­полнительные административные предписания властей, бюрократи­ческие проволочки и др.).

Риск низкого качества работ и объекта может быть обусловлен нарушением обязательств подрядчика (и/или поставщика материа­лов и оборудования), ошибками при проектировании и пр.

Конструкционный - риск технической неосуществимости проек­та еще на инвестиционной (строительной) фазе. Обусловлен воз­можными просчетами и ошибками разработчиков проектной (тех­нической) документации, недостаточностью или неточностью ис­ходной информации, необходимой для разработки этой документа­ции, неапробированностью строительных технологий.

Технологический - риск отклонения в режиме эксплуатации объекта от заданных технико-экономических параметров в резуль­тате использования не апробированных в промышленных масшта­бах производственных технологий (риск повышенных эксплуатаци­онных затрат, большого процента брака, высокой аварийности, не­соответствия экологическим нормативам и т.д.)

Риск рефинансирования . Возникает в связи с выдачей ведущим банком (организатором финансирования) обязательства предоста­вить заемщику синдицированный кредит на определенную сумму и трудностями, возникающими в ходе последующей синдикации кре­дита. Этот риск полностью ложится на ведущий банк.

Административный - относится к разряду внешних (экзоген­ных). Связан с получением проектной компанией и другими участ­никами проектной деятельности различных лицензий, разрешений и согласований с государственными регулирующими и надзорными ведомствами.

Страновые риски. Включают политические и экономические риски. Однако они не обязательно могут быть связаны с действиями вла­стей принимающей страны. Некоторые процессы, негативно влияющие на проект, носят стихийный характер и слабо поддаются государственному регулированию (по крайней мере в краткосроч­ной перспективе). Речь идет как о социально-политических процес­сах (войнах, социальных волнениях, всплесках преступности и др.), так и об экономических (инфляции, эмиграции квалифицирован­ных кадров, падении спроса на проектный продукт на внутреннем рынке, общем развале экономики и др.).

Юридический - в какой-то степени пересекаются со страновыми, административными, управленческими. Прежде всего, они вы­ражаются в неопределенности и неуверенности кредитора в воз­можности реализовать гарантии и другие обеспечения по кредиту.

Форс – мажорный проектный риск - риск непреодолимой силы, риск наступления стихийных бедствий, относится к разряду внешних по отношению к проектной деятельности и включает риск таких природных явле­ний, как землетрясения, пожары, наводнения, ураганы, цунами и др. Под категорию форс-мажор подпадают и некоторые социальные и политические стихийные явления: забастовки, восстания и рево­люции и т.п. Таким образом, часть страновых рисков одновременно могут быть форс-мажорными.

Вопросы для самостоятельного изучения (СРС)

Динамический и статический риск.

Использование классификации рисков в анализе рисков.

Контрольные вопросы

1. Сформулируйте принципы классификации рисков.

2. Приведите общую классификацию рисков по классификационным признакам.

3. Определите, в чем особенность классификации рисков инвестиционных проектов.

4. Раскройте понятия «динамический» и «статический» риск.

5.Поясните, как используется классификация рисков в анализе рисков.

Список учебно-методической и дополнительной литературы

Основная литература:

Афанасьев A.M. Риск-менеджмент инвестиционного проекта - ЮНИТИ, 2009.

Дополнительная литература

Грачева М.В. Риск-менеджмент инвестиционного проекта: учебник для студентов высших учебных заведений, обучающихся по экономическим специальностям / [М. В. Грачева и др.] под ред. М. В. Грачевой, А. Б. Секерина Риск-менеджмент инвестиционного проекта: Москва, ЮНИТИ, 2009.

Агарков С. А. Риск-менеджмент (управление рисками): учебное пособие.- Санкт-Петербург, Инфо-М, 2009.

Литература из электронного каталога:

1. Живетин В.Б. Риски и безопасность авиационных систем - Изд-во ин-та проблем риска, 2006.

2. Глущенко В.В. Риски инновационной и инвестиционной деятельности в условиях глобализации - НПЦ Крылья, 2006.

3. Мельникова Г.В. Снижение проектных и контрактных рисков при коммерческой подготовке лицензионных договоров - Экостар, 2005.

4. Социально-экономические риски: диагностика причин и прогнозные сценарии нейтрализации - Институт экономики УрО РАН, 2010.

Лекция №3 «Процесс риск-менеджмента проектов»

ДЕ 1.4. Анализ и оценка степени проектного риска

Управление риском представляет собой процесс при­нятия решения, при этом можно выделить следующие пять этапов принятия решений:

1) распознавание и вербальное описание ситуации принятия решения;

2) формализованная постановка задачи, формулирование крите­рия (критериев) выбора решения;

3) разработка вариантов решения; прогнозирование результатов принятия и реализации выбранного решения;

4) оценка и упорядочение вариантов решения;

5) выбор решения, которое будет осуществлено.

На первых двух этапах формулируется критерий, по которому оценивается предпочтительность того или иного решения.

Задача учета факторов риска возникает на 3- и 4-м этапах, где необходимо для каждого из возможных вариантов идентифициро­вать факторы риска, учесть их влияние, описать возможные состоя­ния среды и оценить возможные последствия решений в зависимо­сти от этих состояний.

Варианты решения в условиях риска характеризуются разбросом возможных их последствий, при этом одни из последствий более благоприятны, чем другие. Лицо, принимающее решение, заинтере­совано в том, чтобы в результате реализации решения наступило идеальное, с его точки зрения, наи­более благоприятное, из всех возможных его последствий. Поэтому в ходе принятия решения и реализации принятого решения ЛПР может предусмотреть мероприятия, направив их на то, чтобы со­действовать факторам риска, приводящим к благоприятным по­следствиям, и противодействовать факторам, оказывающим нега­тивное влияние.

Применительно к экономическим системам эти мероприятия сопряжены с определенными затратами ресурсов, что должно также быть предусмотрено в ходе принятия решения.

Таким образом,

управлением риском называется разработка и реализация мероприятий, направленных как на противодействие нега­тивному влиянию факторов риска, так и на использование их позитивного влияния на конечный результат.

Схематично процесс управления экономической системой в со­четании с управлением риском представлен на рис. 1.3.

Рис. 1.3. Схема управления системой с учетом управления риском

На этой схеме под общим управлением понимается управление системой на основе существующей технологии управления без учета факторов риска. Факторы риска воздействуют на среду, состояние которой влияет на последствия принимаемого решения, т.е. на конечный результат управленческого воздействия на систему. Мероприятия по управлению риском могут быть направлены как на саму систему - в виде дополнительных управляющих воздействий, так и на среду.

При воздействии на систему может ставиться цель сделать данную систему устойчивой по отношению к определенным изменениям состояний внешней среды. Мероприятия, направленные на изме­нение внешней среды, могут ставить цель противодействовать оп­ределенным негативным факторам риска, либо компенсировать их воздействие на среду.

Примером воздействия на среду в целях компенсации негатив­ного проявления факторов риска является страхование имущества предприятия от огня, стихийных бедствий и др. В этом случае на самом предприятии не происходит никаких изменений, но при не­гативном проявлении факторов риска (наступлении страхового слу­чая) это проявление компенсируется страховыми выплатами. Затра­ты на управление риском - платежи предприятия при заключении договора о страховании.

Примером управления риском как дополнительных управляю­щих воздействий на систему может служить создание значительного запаса сырья и комплектующих материалов на промышленном предприятии. В этом случае в ходе выполнения производственного цикла предприятие приобретает устойчивость по отношению к та­ким факторам риска, как неритмичность поставок сырья предпри­ятиями-поставщиками, возможность перебоев в работе транспорта и др.

Таким образом, факторы риска как таковые не устраняются, но их влияние на конечный результат производственного цикла огра­ничивается. Затратами в этом случае будут расходы на складирова­ние и хранение запасов. Кроме того, цена на некоторые комплек­тующие материалы, необходимые в конце производственного цик­ла, но приобретенные заблаговременно, в течение рассматриваемо­го временного промежутка может снизиться. В этом случае разницу цен также следует понимать как затраты на управление риском.

Еще один пример - приобретение крупными (главным образом зарубежными) предприятиями патентов в сфере таких технологий, использование которых возможно только в весьма отдаленном бу­дущем. Руководство предприятий при этом осознает, что многие из приобретенных патентованных разработок могут оказаться вообще невостребованными, но в случае их востребованности предприятие будет иметь значительное преимущество перед конкурентами. В этом примере действия предприятия направлены на использование возможности позитивного проявления факторов неопределенности.

Рассмотрим основные этапы принятия решения в условиях риска.

Согласно этой схеме риск-анализ и непосредственно управление риском проводятся в не­сколько этапов.

Этап 1. Постановка задачи принятия управленческого реше­ния. Определение целевого состояния объекта управления.

Этап 2. Рассмотрение вариантов управленческих воздействий (решений), в результате которых объект управления может быть приведен в целевое состояние.

Этап 3. Идентификация состава факторов риска, способных оказать значимое влияние на конечные состояния объекта управле­ния в совокупности с управляющими воздействиями.

Этап 4. Описание состояний внешней среды, которые могут быть сформированы в результате проявления факторов риска.

Этап 5. Для каждого из рассматриваемых вариантов решений - описание последствий решений, т.е. конечных состояний объекта управления, формируемых управляющими воздействиями и состоя­ниями среды.

Этап 6. Рассмотрение возможных мероприятий по управле­нию риском, т.е. воздействий на объект управления или на среду. Цель этих мероприятий - противодействовать негативному влия­нию факторов риска и способствовать их позитивному проявлению.

Этап 7. Оценка вариантов решений с учетом мероприятий по управлению риском, их упорядочение по предпочтительности с позиций достижения поставленных целей. Окончательный выбор ва­рианта решения на основе этого упорядочения.

Рис. 1.4. Общая постановка задачи риск-менеджмента

Рассмотрим группы основных задач, решаемых риск-менеджерами, в ходе управления экономической системой в условиях риска.

1. Идентификация основных факторов риска в ходе принятия и реализации управленческого решения, а также описание последст­вий их проявления. Идентификация факторов риска - важ­ная задача, и по мнению ряда специалистов (возможно, спорному), выявить и качественно охарактеризовать неучтенный фактор риска гораздо важнее, чем измерить уровень риска на основе тех или иных показателей. Поэтому для риск-менеджера весьма желательно до проведения риск-анализа конкретного процесса иметь представ­ление о «типовом » составе факторов риска, относящихся к рас­сматриваемому виду деятельности.

2. Разработка и (или) оптимальный выбор методов количест­венной оценки последствий проявления факторов риска. Здесь от риск-менеджера требуется владение необходимым математическим инструментарием, включающим в себя как методы количественного анализа неопределенности, так и методы прогнозирования. Количе­ственная оценка последствий проявления факторов риска - не са­моцель, а экономическая необходимость. Специфика проявления некоторых факторов риска может быть, например, такой, что затра­ты на управление риском могут превосходить размеры предотвра­щаемых потерь, в связи с чем проведение мероприятий, направлен­ных на противодействие этим факторам, заведомо не имеет смысла.

3. Идентификация основных методов противодействия негатив­ному проявлению факторов риска и, по возможности, методов ис­пользования их позитивного проявления. Решение этих задач тре­бует не только знания предметной области и общих методов управ­ления риском (страхования, диверсификации, хеджирования и др.), но и правовых знаний, поскольку ряд методов управления риском основан на учете возможных негативных последствий (например, форс-мажорных обстоятельств) при составлении и заключении до­говоров между контрагентами.

4. Оптимизация затрат на управление риском. Это заключается в новой оценке последствий проявления факторов риска уже с уче­том возможных мероприятий по управлению риском, оценке затрат на управление риском и выборе оптимального состава мероприятий - максимальный объем предотвращаемых потерь (или получаемых дополнительных выгод) при заданных (или возможно минимальных) затратах на управление риском. Исходя из современных требований учета факторов риска в ходе управле­ния экономическими системами многие авторы полагают, что про­веденный ими анализ будет тем совершенней, чем больше будет рекомендовано разнообразных мероприятий по управлению рис­ком. Необходимо рассчитывать, насколько доро­ги и эффективны эти мероприятия с позиции предотвращаемых потерь или дополнительных выгод.

Концепции минимизации риска и приемлемого риска

Среди методов, на основе которых осуществляется управление риском, концептуально можно выделить три:

Концепции минимизации риска;

Приемлемого риска;

Риска как ресурса.

Концепция минимизации риска. Первую группу составляют мето­ды, основанные на традиционном подходе к риску как к сугубо не­гативной составляющей экономической деятельности. Эти методы направлены на сведение уровня риска к минимально возможному значению. Условно можно сказать, что эти методы основаны на концепции минимизации риска. Во всех этих методах мероприятия по управлению риском отождествляются со снижением его уровня и предполагается, что они тем эффективней, чем меньший уровень риска достигается в их результате. В рамках этих методов выбира­ются соответствующие им показатели уровня риска, например веро­ятность негативного исхода (вероятность нежелательного события).

Однако известно, что минимизация риска не явля­ется универсально эффективным подходом к принятию рациональ­ных решений в условиях риска даже без учета затрат на снижение риска: простой выбор наименее рискованных решений зачастую приводит к низким доходам.

Наиболее показательные примеры в этом отношении показывает рынок ценных бумаг. Как правило, высокодоходные акции одновременно характеризуются высоким уровнем риска. Малорисковые и высоколиквидные ценные бумаги, как правило, не обеспечивают высокой доходности. Это обстоятельство в свое вре­мя получило название парадокса «доходность-риск» (the risk-return paradox). Парадокс состоит в том, что уровень риска не следует увеличивать, поскольку с уровнем риска повышается возможность потерь, с другой стороны, при снижении уровня риска уменьшают­ся шансы на получение высоких доходов.

Если снижение риска достигается не простым выбором наиме­нее рискованного решения, а проведением специальных мероприя­тий, то неэффективность минимизации риска становится еще более очевидной, поскольку затраты на сведение уровня риска к миниму­му могут превысить размеры предотвращаемых потерь.

Вместе с тем, существует много ситуаций, когда уровень риска, безусловно, должен быть уменьшен до возможно минимального значения. Прежде всего, это риски различных катастрофических событий. Например, риск возникновения аварии на атомной элек­тростанции необходимо сводить к минимуму, не считаясь с затра­тами.

С другой стороны, как практически не существует случайных событий, вероятность которых равна нулю, так и уровень риска практически невозможно уменьшить до нуля: и в результате прове­дения самых дорогостоящих мероприятий вероятность аварии ядер­ного реактора остается положительной. Можно лишь говорить о том, что эта вероятность будет ниже уровня значимости, т.е. будет настолько мала, что аварию можно считать практически невозмож­ным событием.

Таким образом, минимизация уровня риска может и должна во многих ситуациях рассматриваться в качестве цели, но эта цель практически недостижима, т.е. в действительности уровень риска может быть сведен не до нуля, а до некоторого настолько малого значения, которое можно считать приемлемым.

Концепция приемлемого риска. Эта кон­цепция была в свое время разработана в связи с неэффективностью минимизации риска как универсального метода управления и в том числе для разрешения противоречия «доходность-риск». Термин «приемлемый риск» (acceptable risk) в научной литературе используется достаточно давно, основу концепции составляют следующие положения.

1. Хозяйственный риск - это объективное свойство целена­правленной деятельности хозяйствующего субъекта.

2. Хозяйственный риск обусловлен объективными причинами: неполнотой информации о прошлом и настоящем, а также неопре­деленностью будущего.

3. Хозяйственный риск производственного предприятия, дейст­вующего на рынке ресурсов, товаров и услуг, в той или иной мере присутствует всегда, т.е. уровень хозяйственного риска никогда не бывает нулевым.

4. Хозяйственный риск возникает там, где принимается реше­ние о выборе одного из вариантов действий.

5. Хозяйственный риск проявляется в возможности нежелатель­ного развития событий и отклонения от преследуемой пели хозяй­ственной деятельности предприятия.

6. Нежелательное развитие событий и нежелательное отклоне­ние от преследуемой хозяйственной цели сопряжены с потерями (ущербом) для хозяйствующего субъекта.

7. Уровень хозяйственного риска - субъективная характеристи­ка; она отражает размер ущерба для предприятия (по его оценке), вызванного нежелательным развитием событий, обусловленным действием (проявлением) факторов риска при принятии данного хозяйственного решения.

8. На уровень хозяйственного риска можно воздействовать, уменьшать его значение, т.е. уровнем хозяйственного риска можно в некоторых пределах управлять.

9. Следует различать стартовый и финальный уровни риска, т.е. тот итоговый уровень риска, который по расчетам останется не­компенсированным после разработки и принятия специальных мер по его снижению.

10. Существует уровень риска, который ЛПР может назвать в качестве приемлемого для данного производственного предприятия в данной хозяйственной ситуации.

11. Существует возможность уменьшить уровень хозяйственного риска до приемлемого значения, затратив на антирисковые меро­приятия некоторые ресурсы (материальные, финансовые и др.).

12. Если стартовый уровень риска некоторого варианта хозяйст­вования пренебрежимо мал, это может означать, что данный вари­ант решения не несет в себе новизны или существенных преиму­ществ (выгод).

13. Больший уровень риска, как правило, сопряжен с надеждой на больший успех, но и с опасностью больших потерь (ущерба).

14. Уровень хозяйственного риска оригинальной, неапробиро­ванной бизнес-идеи, как правило, выше, чем для стандартных, ти­повых, рутинных решений. Сознательными, рациональными дейст­виями (риск-менеджментом) этот уровень иногда можно уменьшить до приемлемого значения.

15. Уровень хозяйственного риска можно измерить разными способами, например, оценив материальные последствия нежела­тельного развития событий (НРС), ставших результатом проявления некоторого фактора хозяйственного риска, и степень реальности того или иного варианта (направления) развития событий.

Несмотря на то, что в ходе разработки данной концепции объек­том приложения являлся процесс управления риском производст­венного предприятия, ее можно применять к управлению любой экономической системой, т.е. о концепции приемлемого риска можно говорить как об одной из общих концепций риск-ме­неджмента.

Концепция приемлемого риска отражает общие положения теории экономического риска: риск связан с наличием альтернатив в выборе действий, наличие риска объективно обу­словлено неопределенностью последствий предпринимаемых дейст­вий.

Вместе с тем, концепция приемлемого риска содержит ряд сле­дующих существенных моментов, выделяющих ее из общей теории:

Управление риском должно осуществляться на основе разде­ления стартового и финального риска;

Уровень риска следует уменьшать не до минимального, а до приемлемого уровня;

Уровень риска инновационной деятельности, как правило, выше, чем традиционных видов деятельности.

Таким образом, концепция приемлемого риска также направле­на на снижение риска, но при этом осуществляется рациональный подход, т.е. затраты на антирисковые мероприятия сопоставляются с размером возможных потерь и мерой возможности последствий.

Главный недос­таток концепции приемлемого риска заключается в том, что она не позволяет в полной мере ис­пользовать возможности позитивной реализации риска, хотя эта возможность в определенной степени в рамках концепции учитыва­ется (положения 12-13).

Тем не менее, при расчете уровня риска в рамках данной кон­цепции не предполагается учитывать размер выгоды и меры реаль­ности этой выгоды в случае позитивной реализации риска. Это вы­текает из приведенных выше положений, в соответствии с которы­ми расчет уровня риска связывается только с потерями. В рамках концепции мы не получаем ответа на вопрос о том, какое качест­венное свойство риска обеспечивает возможность получения до­полнительного дохода в результате принятия рискованных реше­ний.

Таким образом, в части анализа возможных дополнительных выгод, связанных с принятием рискованных решений, концепция приемлемого риска нуждается в дальнейшем развитии.

Одним из возможных путей такого развития является концеп­ция риска как ресурса.

Наиболее эффективное управление риском в этом случае состоит в использо­вании воздействия на объект управления возможно большего числа позитивных факторов риска и уменьшении воздействия возможно большего числа негативных факторов.

С учетом принципа разделе­ния стартового и финального уровней риска использование ресурс­но-подобного проявления риска заключается в следующем . Выби­рается вариант решения с повышенным стартовым уровнем риска, но при этом высокий уровень риска должен быть обусловлен, в том числе, существенным проявлением позитивных факторов. Умень­шение стартового уровня до финального значения должно дос­тигаться главным образом за счет подавления воздействия негатив­ных факторов. В этом случае повышенный стартовый уровень рис­ка будет оправданным. То, что большинство рискованных решений не только не приводят к высоким доходам, но и сопровождаются существенными потерями, объясняется тем, что в таких решениях высокий уровень риска вызван, главным образом, проявлением негативных факторов.

Концепция риска как ресурса является оптимальным принци­пом управления ресурсно-подобными рисками.

Выделяют основные признаки ресурсно-подобного риска.

Первый и главный его признак - то, что увеличение его уровня может привести к до­полнительным выгодам, т.е. данный риск характеризуется наличием состава позитивных факторов.

Второй – это то, что, как правило, от принятия ре­сурсно-подобного риска можно уклониться (в отличие от катастро­фических и атрибутивно-негативных рисков): можно не участвовать в лотерее, не приобретать высокорисковые ценные бумаги, банк может не расширять состав заемщиков за счет снижения требова­ний к обеспечению займов и т.д. Третий - увеличение его уровня эффективно до определенного предела, т.е. речь идет о существова­нии некоторого оптимального уровня. Решение, соответствующее оптимальному уровню риска, характеризуется тем, что на его ре­зультаты уже воздействуют все возможные позитивные факторы риска. Дальнейшее увеличение уровня риска будет означать вовлечение в процесс дополнительных факторов, проявление которых носит исключительно негативный характер, что неэффективно. Следовательно, управление ресурсно-подобным риском должно за­ключаться в поддержании его оптимального уровня, что, в частно­сти, подразумевает возможность сознательного повышения этого уровня. С другой стороны, если уровень данного риска выше опти­мального, его необходимо снизить.

Ресурсно-подобный риск имеет следующие характеристики:

Увеличение уровня риска приводит к позитивному эффекту;

Как правило, имеется возможность отказаться от принятия данного риска;

Увеличение уровня риска дает позитивный эффект до опре­деленного предела, после чего дальнейший рост этого уровня при­водит только к негативным последствиям;

Управление ресурсно-подобным риском заключается в под­держании его на определенном оптимальном уровне.

В области финансового менеджмента ресурсно-подобные про­явления риска связываются с понятием спекулятивного риска , ко­торым называется риск, в результате проявления которого наряду с отрицательными и нулевыми возможно получение положительных результатов (неожиданной прибыли).

Для большинства инвестиционных проектов, связанных с ре­альными инвестициями, риск проекта в целом характеризуется достаточно широким составом позитивных факторов. В особенности это относится к проектам, имеющим существенную инновацион­ную составляющую, т.е. связанным с использованием новых произ­водственных технологий или производством новых видов продук­ции, новой системы организации производства и сбыта и др. Такие проекты характеризуются повышенным уровнем риска по сравне­нию с инвестиционными решениями, целью которых является про­стая компенсация выбытия основных производственных фондов. В ходе реализации таких проектов сознательное принятие инвестором повышенного уровня риска происходит одновременно с принятием решения о реализации проекта, т.е. позитивные факторы риска входят в состав факторов, формирующих стартовый уровень риска инвестиционного проекта. С позиций концепции риска как ресурса основное содержание риск-менеджмента инвестиционного проекта состоит в проведении мероприятий, направленных на подавление воздействия негативных факторов риска. Тем не менее, для многих инвестиционных проектов существует ряд составляющих (отдель­ных подвидов) совокупного риска проекта, которые можно считать ресурсно-подобными. В первую очередь сюда можно отнести инновационный и маркетинговый риск.

На самом деле говорить о преимуществах одной из концепций перед другой в общем случае нельзя. В рисковой ситуации, где потери - возможные последствия принимаемого решения - в случае негативной реализации риска настолько велики, что не сравнимы с затратами на антирисковые мероприятия, наиболее эффективными будут методы управления риском, основанные на концепции минимизации риска. Например, риск пожара на складе готовой продукции производственного предприятия должен быть сведен к минимуму путем проведения всех мероприятий, в принципе способных его уменьшить: соблюде­ния мер пожарной безопасности при складировании продукции (проверки исправности электропроводки, инструктажа персонала и др.), обеспечения склада противопожарным оборудованием (охра­ной и противопожарной сигнализацией, доступом к пожарным гид­рантам и др.). Если предприятие имеет возможность застраховать продукцию на случай пожара, это также необходимо сделать, по­скольку убытки в случае пожара несопоставимы с затратами на превентивные мероприятия.

Таким образом, минимизация риска - оптимальный принцип управления катастрофическими рисками , т.е. такими рисками, ко­торые реализуются негативно, причем потери в результате негатив­ного исхода многократно превосходят затраты на возможные меро­приятия по предотвращению этих потерь.

Концепция приемлемого риска оптимальна по отношению к атрибутивно-негативным рискам , т.е. таким, прояв­ление факторов которых приводит только к негативным, но не ка­тастрофическим последствиям.

Упомянутая концепция риска как ресурса имеет ограниченную сферу применения. Объектом ее приложения являются так назы­ваемые ресурсно-подобные риски . Ос­новная характеристика ресурсно-подобного риска - возможность получения дополнительных выгод (или снижения затрат) в резуль­тате увеличения его уровня.

Доходы любого бизнеса напрямую зависят от успешности продаж. Если план продаж не выполняется или выполняется плохо, это может привести к большим проблемам и даже к его полному краху. Чтобы ситуация не заставила пойти на крайние меры: сокращение бюджета и инвестиций, увольнение рабочего персонала и прочие неприятные действия – нужно правильно понимать причины невыполнения плана продаж.

Одна из первых причин невыполнения плана может заключаться в неправильном продаж. План можно составлять только после того, как произведен анализ продаж. Это важнейший пункт при создании плана, ведь без этого, скорее всего, не будет результата.

Факторы

При продаж выделяются два вида факторов – внешние и внутренние. К внешним факторам относится то, на что предприниматель не может воздействовать:

1. Сезонность. Определенные товары актуальны в определенные сезоны. Например, брикеты для розжига будут более востребованы в зимнее время, а шезлонги и принадлежности для пикников – в летнее. Это не значит, что в другие сезоны эти товары не будут покупаться, однако важно учитывать сезонные рост и падение продаж.
2. Географическое расположение. Прибыль от магазинов в многолюдных местах превышает прибыль магазинов, находящихся в спальных районах. Предприятия в центре города, рядом с метро, вокзалом и прочими общественными местами также соберут больше клиентов.
3. Рынок и конкуренция. Если конкурирующее предприятие устраивает масштабные акции, распродажи и скидки – скорее выберет их, поэтому падение продаж будет очевидно и ожидаемо.

На эти обстоятельства невозможно повлиять, однако их необходимо брать в расчет. Эти факторы нестабильны и постоянно меняются, поэтому предприниматель должен уметь быстро адаптироваться к ним.

Внешние факторы нестабильны и постоянно меняются, поэтому предприниматель должен уметь быстро адаптироваться к ним.

Кроме того, существуют внутренние факторы, на которые можно воздействовать:

1. Ресурсы. Предприниматель должен обладать всеми необходимыми ресурсами – это поможет в процессе планирования и дальнейшего продвижения бизнеса. Важно трезво оценить доступные средства, чтобы не возникало лишних проблем.
2. Учет прогнозов продаж. В планировании понадобится учитывать как положительный, так и отрицательный исход. В процессе создания плана продаж не обойдется без ошибок, недочетов и форс-мажоров. Для этого рассчитывается пессимистичный вариант развития событий. Устанавливается расчет минимальных продаж, при которых не придется сокращать затраты, а также планируются действия на тот случай, если продажи окажутся ниже установленного минимума.
3. Правильно обученные работники предприятия. Сотрудник должен обладать знаниями о продаваемом товаре, быть компетентен и уметь с клиентами.
4. Мотивация на выполнение поставленных целей. Этот фактор является важнейшим из внутренних организационных моментов. Работники должны быть вовлечены в жизнь предприятия, поэтому задача руководителя – заинтересовать сотрудника в работе, учитывая его личные качества и способности.

Мотивация персонала

Персонала подразделяется на два типа – мотивация на достижение и на избежание. Для поддержания позитивной и дружеской атмосферы в коллективе используется первый метод, а чтобы держать персонал под контролем – второй. Идеальным вариантом будет совмещение этих двух способов. Чтобы позитив мотивации на достижение не приняли за слабость, подключается мотивация на избежание. Это делается, чтобы не дать работникам расслабиться.

Для поддержания позитивной и дружеской атмосферы в коллективе используется мотивация на достижение, а чтобы держать персонал под контролем – на избежание.

На мотивацию сотрудников понадобится затратить некоторые ресурсы. Они могут быть как материальными (презенты, денежное вознаграждение и прочее), так и нематериальными (похвала, советы по развитию, обучение навыкам).

Материальное вознаграждение приходится по душе всем сотрудникам, однако менеджеры отдают большее предпочтение тем предприятиям, где царит дружеская атмосфера и взаимоуважение, а также хорошие отношения с начальством. Эти вещи не имеют прямого отношения к продажам, но мотивируют сотрудников на работу. Негативно настроенный коллектив входит в причины невыполнения плана продаж.

Причины невыполнения планов продаж

Так как причины невыполнения планирования в основном зависят от мотивации, нужно учесть несколько правил:

1. Знание потребностей собственного персонала.
2. Процесс мотивации должен быть постоянным, не прекращающимся.
3. Мотивация должна преподноситься в самом простом и очевидном виде. Чем проще она будет для понимания сотрудника – тем лучше.
4. Доступность. Сотрудник должен понимать – ему не придется «лезть из кожи вон», чтобы получить доброе расположение начальства. Оно должно быть досягаемо.
5. Умение мотивировать. Этот процесс очень схож с продажами. Тот, кто умеет правильно продавать, – умеет хорошо мотивировать.

Другие причины невыполнения плана продаж в магазине:

• Отсутствие актуального товара как следствие проблем с закупкой.
• Присутствие неактуального на данный момент товара.
• Низкая квалификация консультантов.
• Отсутствие товара на складе.
• Пустые прилавки.
• Товары без указанной цены.
• Товар неизвестен покупателю, то есть нехватка рекламы.
• Несоответствие цен и качества.
• Несоответствие заявленной цены и действительной.
• Неправильное на витринах.

Нехватку покупателей можно решить при помощи – нужно лишь потратить на нее определенное количество средств. Самыми эффективными способами считаются реклама в интернете, на билбордах и телевидении, а также на улицах города (листовки и раздаточный материал).

Выполнение плана продаж – ответственный процесс, к которому нужно подходить серьезно, контролируя все действия и влияя на все события. Не нужно понапрасну растрачивать свои силы, ведь вмешательство может понадобиться в определенное время в определенном месте.

Как показал конкурс бизнес-планов, проведенный компанией «Корпоративные финансы» и журналом «Финансовый директор», наиболее распространенной ошибкой предприятий, планирующих реализацию инвестиционных проектов, является недостаточная проработка рисков, которые могут повлиять на доходность проектов 1 . Поскольку такие ошибки могут привести к неверным инвестиционным решениям и значительным убыткам, очень важно своевременно выявить и оценить все проектные риски.

Под проектными рисками понимается, как правило, предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности. В количественном выражении риск обычно определяется как изменение численных показателей проекта: чистой приведенной стоимости (NPV), внутренней нормы доходности (IRR) и срока окупаемости (PB) 2 .

На данный момент единой классификации проектных рисков предприятия не существует. Однако можно выделить следующие основные риски, присущие практически всем проектам: маркетинговый риск, риск несоблюдения графика проекта, риск превышения бюджета проекта, а также общеэкономические риски.

Далее мы будем рассматривать риски проекта на примере ювелирного завода, который решил вывести на рынок новый продукт - золотые цепочки 3 . Для производства продукта приобретается импортное оборудование. Оно будет установлено в помещениях предприятия, которые планируется построить. Цена на основное сырье - золото - определяется в долларах США по итогам торгов на Лондонской бирже металлов. Планируемый объем реализации - 15 кг в месяц. Продукцию предполагается продавать как через собственные магазины (30%), часть которых расположена в крупных торговых центрах, так и через дилеров (70%). Реализация имеет ярко выраженную сезонность с всплеском в декабре и снижением продаж в апреле-мае. Запуск оборудования должен состояться перед зимним пиком продаж. Срок реализации проекта - пять лет. В качестве основного показателя эффективности проекта менеджеры рассматривают чистую приведенную стоимость (NPV). Расчетная плановая NPV равна 1765 тыс. долл. США.

Основные типы проектных рисков

Маркетинговый риск

Маркетинговый риск - это риск недополучения прибыли в результате снижения объема реализации или цены товара. Этот риск является одним из наиболее значимых для большинства инвестиционных проектов. Причиной его возникновения может быть неприятие нового продукта рынком или слишком оптимистическая оценка будущего объема продаж. Ошибки в планировании маркетинговой стратегии возникают главным образом из-за недостаточного изучения потребностей рынка: неправильного позиционирования товара, неверной оценки конкурентоспособности рынка или неправильного ценообразования. Также к возникновению риска могут привести ошибки в политике продвижения, например выбор неправильного способа продвижения, недостаточный бюджет продвижения и т. д.

Так, в нашем примере 30% цепочек планируется продавать самостоятельно, а 70% - через дилеров. Если же структура сбыта окажется иной, например 20% - через магазины и 80% - через дилеров, для которых устанавливаются более низкие цены, то компания недополучит первоначально запланированную прибыль и, как следствие, ухудшатся показатели проекта. Избежать подобной ситуации можно в первую очередь за счет всесторонней оценки рыночной среды маркетинговым отделом.

На темпы роста продаж могут оказывать влияние и внешние факторы. Например, часть собственных магазинов компании в рассматриваемом случае открывается в новых торговых центрах, соответственно объем продаж в них будет зависеть от степени «раскрутки» этих центров. Поэтому для снижения риска в договоре аренды необходимо установить качественные параметры. Так, ставка арендной платы может зависеть от выполнения торговым центром графика запуска торговых площадей, обеспечения транспортировки покупателей к месту продаж, своевременного строительства автостоянок, запуска развлекательных центров и т. п.

Риски несоблюдения графика и превышения бюджета проекта

Причины возникновения таких рисков могут быть объективными (например, изменение таможенного законодательства в момент растаможивания оборудования и, как следствие, задержка груза) и субъективными (например, недостаточная проработка и несогласованность работ по реализации проекта). Риск несоблюдения графика проекта приводит к увеличению срока его окупаемости как напрямую, так и за счет недополученной выручки. В нашем случае этот риск будет велик: если компания не успеет начать реализацию нового товара до конца зимнего пика продаж, то понесет большие убытки.

Аналогичным образом на общие показатели эффективности проекта влияет и риск превышения бюджета.

Определение реального срока и бюджета проекта

Для более точной оценки срока и бюджета проекта существуют особые методики, в частности метод PERT-анализа (Program Evaluation and Review Technique ), разработанный в 60-е годы XX века ВМФ США и NASA для оценки сроков строительства баллистической ракеты Polaris. Методика оказалась эффективной и впоследствии была использована для оценки не только сроков, но и ресурсов проекта. В настоящее время PERT-анализ является одной из самых популярных и простых методик.

Смысл этого метода в том, что при подготовке проекта задаются три оценки срока реализации (стоимости проекта) - оптимистическая, пессимистическая и наиболее вероятная. После этого ожидаемые значения рассчитываются с использованием следующей формулы: Ожидаемый срок (стоимость) = (Оптимистический срок (стоимость) + 4 х Наиболее вероятный срок (стоимость) + Пессимистический срок (стоимость)) : 6. Коэффициенты 4 и 6 получены эмпирическим путем на основе статистических данных большого количества проектов. Результат расчета используется в дальнейшем как основа для получения остальных показателей проекта. Однако следует отметить, что схема PERT-анализа эффективна только в том случае, если вы можете обосновать значения всех трех оценок.

Если работы выполняют внешние подрядчики, то в качестве способа минимизации данных рисков можно оговорить в контракте особые условия. Так, в нашем примере при подготовке проекта запланированы работы по строительству помещения и установке оборудования, выполняемые внешним контрагентом. Длительность этих работ должна составить три месяца, стоимость - 500 тыс. долл. США. После завершения работ компания планирует получать дополнительную выручку от производства цепочек в размере 120 тыс. долл. США в месяц при рентабельности 25%. Если по вине поставщика длительность ремонта и установки возрастает, скажем, на один месяц, то компания недополучит прибыль в размере 30 тыс. долл. США (1 х 120 х 25%). Чтобы этого избежать, в договоре определены санкции в размере 6% от стоимости контракта за один месяц задержки по вине подрядчика, то есть 30 тыс. долл. США (500 тыс. х 6%). Таким образом, размер санкций равен возможному убытку.

При реализации проекта только собственными силами минимизировать риски значительно сложнее, при этом объем убытков может возрасти.

В нашем примере при установке оборудования своими силами в случае задержки на один месяц потери прибыли составят также 30 тыс. долл. США. Однако следует учесть дополнительные затраты на труд работников в течение этого месяца. Пусть в нашем примере такие затраты составляют 7 тыс. долл. США. Таким образом, совокупные потери компании будут равны 37 тыс. долл. США, а срок окупаемости проекта возрастет на 1,23 месяца (1 мес. + 7 тыс. долл. США: (120 тыс. долл. США х 25%)). Поэтому в данном случае необходимы более точная оценка длительности и стоимости работ, а также эффективное управление процессом реализации проекта и его постоянный мониторинг.

Общеэкономические риски

К общеэкономическим относят риски, связанные с внешними по отношению к предприятию факторами, например риски изменения курсов валют и процентных ставок, усиления или ослабления инфляции. К таким рискам можно также отнести риск увеличения конкуренции в отрасли из-за общего развития экономики в стране и риск выхода на рынок новых игроков. Стоит отметить, что данный тип рисков возможен как для отдельных проектов, так и для компании в целом.

В нашем примере наиболее значимым является валютный риск. При расчете проекта все денежные потоки нередко приводятся в стабильной валюте, например в долларах США. Однако для более точного учета валютного риска денежные потоки следует рассчитывать в той валюте, в которой осуществляется платеж. Иначе можно получить заниженную оценку валютного риска, поскольку не будет учтено колебание курсов. Например, если и притоки, и вложения будут рассчитаны в одной валюте, а курс доллара вырастет, но при этом рублевая цена продукта не изменится, то фактически мы недополучим выручку в долларовом эквиваленте. Использование для расчета разных валют позволит учесть этот фактор, а одной валюты - нет. Это особенно актуально в нашем случае, когда все капвложения по ремонту здания и приобретению оборудования осуществляются в валюте, а поступления средств от продажи изделий - в рублях.

Анализ проектных рисков

Процедуру оценки и анализа проектных рисков можно представить в виде схемы (см. рис. 1).

Оценка рисков производится в процессе планирования проекта и включает качественный и количественный анализ. Если по итогам оценки проект принимается к исполнению, то перед предприятием встает задача управления выявленными рисками. По результатам реализации проекта накапливается статистика, которая позволяет в дальнейшем более точно определять риски и работать с ними. Если же неопределенность проекта чересчур высока, то он может быть отправлен на доработку, после чего снова производится оценка рисков.

Порядок управления проектными рисками, а также сбора и использования статистической информации в конкретной ситуации зависит от специфики компании и реализуемого проекта и не рассматривается в данной статье.

Рассмотрим качественную и количественную оценку проектных рисков более подробно.

Качественный анализ рисков

Результатом качественного анализа рисков является описание неопределенностей, присущих проекту, причин, которые их вызывают, и, как результат, рисков проекта. Для описания удобно использовать специально разработанные логические карты - список вопросов, помогающих выявить существующие риски. Эти карты можно разработать как самостоятельно, так и с помощью консультантов (см. рис. 2).

В результате будет сформирован перечень рисков, которым подвержен проект. Далее их необходимо проранжировать по степени важности и величине возможных потерь, а основные риски проанализировать с помощью количественных методов для более точной оценки каждого из них.

В нашем примере аналитики выделили следующие основные риски: недостижение плановых объемов продаж как за счет их меньшего физического объема (в натуральном выражении), так и за счет более низкой цены, а также снижение нормы прибыли из-за роста цен на сырье.

Количественный анализ рисков

Количественный анализ рисков необходим для того, чтобы оценить, каким образом наиболее значимые рисковые факторы могут повлиять на показатели эффективности инвестиционного проекта. Анализ позволяет выяснить, например, приведет ли небольшое изменение объема реализации к значительной потере прибыли или же проект будет выгоден даже при реализации 40% от запланированного объема продаж.

Существует несколько основных методик проведения подобного анализа: анализ влияния отдельных факторов (анализ чувствительности), анализ влияния комплекса факторов (сценарный анализ) и имитационное моделирование (метод Монте-Карло). Рассмотрим каждый из них подробнее, используя показатели нашего примера.

Анализ чувствительности. Это стандартный метод количественного анализа, который заключается в изменении значений критических параметров (в нашем случае физического объема продаж, себестоимости и цены реализации), подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателей эффективности проекта при каждом таком изменении. Анализ чувствительности можно реализовать с помощью как специализированных программных пакетов (Project Expert, «Альт-Инвест»), так и программы Excel. Расчеты для анализа удобнее всего представить в виде таблицы (см. табл. 1).

Такой расчет проводится для всех критических факторов проекта. Степень их воздействия на итоговую эффективность проекта (в данном случае на NPV) удобнее показать на графике (см. рис. 3).

Таким образом, на результат рассматриваемого проекта сильнее всего влияют цена реализации, затем себестоимость продукции и, наконец, физический объем продаж.

Несмотря на то что цена реализации оказывает большое влияние на NPV, вероятность ее колебания может быть очень низкой, следовательно, изменения этого фактора будут представлять незначительный риск. Для определения этой вероятности используется так называемое «дерево вероятностей». Сначала на основе экспертных мнений определяется вероятность первого уровня - вероятность того, что реальная цена изменится, то есть станет больше, меньше или равна плановой (в нашем случае эти вероятности равны 30, 30 и 40%), а затем вероятность второго уровня - вероятность отклонения на определенную величину. В нашем примере ход рассуждений следующий: если цена все же окажется меньше плановой, то с вероятностью 60% отклонение будет не более -10%, с вероятностью 30% - от -10 до -20% и с вероятностью 10% - от -20 до -30%. Аналогичным образом анализируются отклонения в положительную сторону. Отклонения более 30% в любую сторону эксперты посчитали невозможными.

Итоговая вероятность отклонения цены реализации от планового значения вычисляется путем перемножения вероятностей первого и второго уровней, поэтому итоговая вероятность снижения цены на 20% довольно мала - 9% (30% х 30%) (см. табл. 2).

Суммарный риск по NPV в нашем примере рассчитывается как сумма произведений итоговой вероятности и величины риска по каждому отклонению и равен 6,63 тыс. долл. США (1700 х 0,03 + 1123 х 0,09 + 559 х 0,18 - 550 х 0,18 - 1092 х 0,09 - 1626 х 0,03). Тогда ожидаемая величина NPV, скорректированная на риск, связанный с изменением цены реализации, будет равна 1758 тыс. долл. США (1765 (плановая величина NPV) - 6,63 (ожидаемая величина риска)).

Таким образом, риск изменения цены реализации снижает NPV проекта на 6,63 тыс. долл. США. В результате аналогичного анализа двух других критических факторов оказалось, что самым опасным является риск изменения физического объема продаж: ожидаемая величина этого риска составила 202 тыс. долл. США, а ожидаемая величина риска изменения себестоимости - 123 тыс. долл. США. Получается, что изменение розничной цены - не самый важный риск для рассматриваемого проекта и им можно пренебречь, сосредоточившись на управлении и предотвращении других рисков.

Анализ чувствительности очень нагляден, однако главным его недостатком является то, что анализируется влияние только одного из факторов, а остальные считаются неизменными. На практике же обычно изменяются сразу несколько показателей. Оценить подобную ситуацию и скорректировать NPV проекта на величину риска помогает сценарный анализ.

Сценарный анализ. Для начала необходимо определить перечень критических факторов, которые будут изменяться одновременно. Для этого, используя результаты анализа чувствительности, можно выбрать 2-4 фактора, которые оказывают наибольшее влияние на результат проекта. Рассматривать одновременно большее количество факторов не имеет смысла, поскольку это только усложняет расчеты.

Обычно рассматривают три сценария: оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный, но при необходимости их число можно увеличить. В каждом из сценариев фиксируются соответствующие значения отобранных факторов, после чего рассчитываются показатели эффективности проекта. Результаты сводятся в таблицу (см. табл. 3).

Как и при анализе чувствительности, каждому сценарию на основе экспертных оценок присваивается вероятность его реализации. Данные каждого сценария подставляются в основную финансовую модель проекта, и определяются ожидаемые значения NPV и величины риска. Величину вероятностей, как и в предыдущем случае, необходимо обосновать.

Ожидаемое значение NPV в данном случае будет равно 1572 тыс. долл. США (-1637 х 0,2 + 3390 х 0,3 + 1765 х 0,5). Таким образом, в отличие от предыдущего этапа анализа мы получили одну более точную комплексную оценку эффективности, которая и будет использоваться в дальнейших решениях по проекту. Необходимо учесть, что большой разрыв между плановым и оценочным значениями NPV свидетельствует о высокой неопределенности проекта. Возможно, в проекте присутствуют дополнительные факторы риска, которые необходимо учесть.

Имитационное моделирование. В случае когда точные оценки параметров (например, 90, 110 и 80%, как в сценарном анализе) задать нельзя, а аналитики могут определить только интервалы возможного колебания показателя, используют метод имитационного моделирования Монте-Карло. Чаще всего подобный анализ проводится для выявления валютных рисков (колебание курса валют в течение года), а также рисков колебания процентных ставок, макроэкономических рисков и других.

Расчеты по методу Монте-Карло из-за его трудоемкости всегда осуществляют с помощью программных продуктов, имеющих соответствующую функцию (Project Expert, «Альт-Инвест», Excel). Основной смысл расчетов сводится к следующему. На первом этапе задаются границы, в которых может изменяться параметр. Затем программа случайным образом (имитируя случайность рыночных процессов) выбирает значения этого параметра из заданного интервала и рассчитывает показатель эффективности проекта, подставляя в финансовую модель выбранное значение. Проводится несколько сотен таких экспериментов (при электронных расчетах это занимает несколько минут), и получается множество значений NPV, для которых рассчитываются среднее (m), а также величина риска (стандартное отклонение, d). В соответствии со статистическим правилом (так называемое «правило трех сигм») значение NPV окажется в следующих интервалах (см. табл. 4):

• с вероятностью 68,3% - в диапазоне m ±d;
• с вероятностью 94,5% - в диапазоне m ±2d;
• с вероятностью 99,7% - в диапазоне m ±3d.

Как видно из таблицы, m = 1725, d = 142. Это означает, что наиболее вероятное значение NPV будет колебаться около значения 1725. Применив правило «трех сигм», получим, что с вероятностью 99,7% значение NPV попадает в диапазон 1725 ±(3 х 142), даже нижняя граница которого больше нуля. Следовательно, с высокой долей вероятности результат нашего проекта будет положительным. Если бы при двух- или трехкратном отклонении был получен отрицательный результат (это возможно при низком значении NPV проекта или высокой чувствительности к фактору), то с помощью правила «трех сигм» можно определить, какова вероятность данного отклонения, и сделать вывод о возможности наступления неблагоприятного исхода. Например, если при m ±d значение NPV > 0, а при m -2d значение NPV < 0, это значит, что с вероятностью до 13,1% ((94,5% - 68,3%) : 2) эффективность проекта отрицательна, он имеет довольно высокий риск и может быть пересмотрен.

В нашем примере проект производства золотых цепочек в целом характеризуется низкой долей риска, поскольку с очень большой вероятностью NPV проекта имеет положительное значение, а рассчитанная максимальная величина риска при реализации пессимистического сценария составляет 193 тыс. долл. США (1765 тыс. - 1572 тыс.). Следовательно, проект может быть принят. Тем не менее стоит застраховаться от риска несоблюдения сроков запуска мощностей (строительства и установки оборудования), а также от риска повышения себестоимости (например, путем приобретения опционов на покупку золота). Кроме того, нужно уделить внимание продвижению товара: рекламной политике компании и выбору места продаж. Сделать это можно, опираясь на предыдущую практику или путем проработки договоров аренды и контрактов на поставку цепочек дистрибьюторам.

В заключение отметим, что применение описанного подхода к анализу проектных рисков часто позволяет уже на первом этапе оценки проекта принимать решение относительно его дальнейшей проработки, а также делать выводы о возможных способах минимизации рисков. Следует подчеркнуть, что обязательным условием такого анализа должны быть обоснованные экспертные оценки, иначе эффективность работы будет невысока.

«Чем сложнее бизнес-модель проекта, тем тщательнее необходимо оценивать риски»

Интервью с директором департамента корпоративных финансов инвестиционной компании «АТОН» (Москва) Дмитрием Алеевским

- Существуют ли, на Ваш взгляд, различия между проектными и операционными рисками компании?

Мне кажется, что принципиальных различий между этими рисками нет. Проектные риски - это логическое продолжение операционных рисков, поскольку большинство проектов компании осуществляются на основе уже существующей бизнес-модели.

- Однако компании оценивают рискованность конкретного проекта хотя бы для того, чтобы понять, как его реализация повлияет на общий риск бизнеса. Насколько тщательно следует подходить к оценке проектных рисков?

Подходы к оценке таких рисков должны зависеть главным образом от того, насколько типичным для компании является данный проект, а не от суммы, необходимой для его осуществления. Так, строительство нового магазина розничной сети может быть высокобюджетным проектом, однако при его реализации будут использованы уже известные компании технологии, которые гарантированно обеспечат магазину приток покупателей и стабильный доход: анализ емкости рынка, определение потребительских предпочтений данного района и соответствующая реклама.

Если же компания решит диверсифицировать бизнес и приобрести, например, сеть автозаправочных станций, чтобы разместить на них свои магазины, то ей придется столкнуться с совершенно другим уровнем риска. Для ритейлеров этот бизнес будет абсолютно новым, и они будут вынуждены учитывать неизвестные им факторы: закупку бензина, назначение цены, размещение заправок и т. д. Если решение об открытии очередного магазина может быть принято на основании того, что компании необходимо присутствие в данном районе, то решение о покупке заправок должно быть проработано до мелочей, поскольку риск такого вложения будет неизмеримо выше в силу уникальности проекта для данной компании. Кроме того, с новым приобретением основной бизнес также изменится: усложнятся цепочки поставок, руководителям придется принимать решения в незнакомой для них области. Таким образом, чем сложнее бизнес-модель проекта, тем тщательнее необходимо оценивать риски.

- В какой последовательности осуществляются мероприятия по оценке рисков проекта?

Сначала проводятся анализ чувствительности и сценарный анализ, которые основываются на упрощенном определении параметров проекта (ставки дисконтирования, условий внешней среды и т. п.). Это позволяет либо отклонить проект, либо принять решение о проведении более детального исследования и определить направления дальнейшей работы. При положительном результате исследования прорабатываются все аспекты, которые могут так или иначе повлиять на итог проекта. Затем снова проводится количественный анализ на основании уточненных данных и мероприятий по устранению (страхованию) выявленных в ходе работы рисков. В конце концов, если принимается решение о реализации проекта, то совокупный уровень его риска, то есть размер суммы, которую в случае неудачи потеряет инвестор (с учетом всех мероприятий по страхованию), не должен превышать приемлемую величину, например 20% от NPV проекта.

Беседовала Анна Нетесова

1 Подробнее об итогах конкурса см. статью «Как не ошибиться при составлении бизнес-плана» , «Финансовый директор», 2003, № 4 . – Примеч. редакции.
2 Формулы расчета указанных показателей в рамках данной статьи не приводятся, так как они уже публиковались в нашем журнале (см. статью «Оценка денежного потока инвестиционного проекта» , «Финансовый директор», 2002, № 4). Кроме того, эти формулы можно найти в любом учебнике, посвященном финансовому менеджменту или оценке инвестиций. – Примеч. редакции.
3 В целях соблюдения конфиденциальности коммерческой информации автор рассматривает пример с условными данными, в основе которого лежит реальный проект из его личного опыта. – Примеч. редакции.